20161106-东兴证券-医药生物行业周报_重点关注估值切换_持续关注分级诊疗配套推进_31页_1mb

医药生物行业周报总结（20161031-20161106）

核心内容概述

本周医药生物行业表现优于沪深300指数，但整体仍处于下跌趋势。医药行业估值（TTM，剔除负值）为43.03倍，较上周略有下降，但高于2005年以来均值。医药行业热度有所上升，基金持仓情绪持续修复，Q3医药持仓较Q2有所提升。医药行业已进入结构优化阶段，未来5-10年将面临行业分化，建议从分化趋势中寻找投资机会。

主要观点

短期观点

• 行业整体谨慎乐观：建议持续关注板块分化机会。
• 重点关注低估值、业绩成长确定性高的标的：如华润双鹤、康美药业、丽珠集团，这些公司持续表现优异。
• 中药配方颗粒子行业主题性投资机会：政策放开预期下，中药配方颗粒行业值得关注。
• 贝达药业上市激活创新药板块：建议关注恒瑞医药、康弘药业等创新药相关标的。
• 三季报披露完毕，行业稳中向好：收入和利润端有所改善，各子行业分化明显。
• 政策动态关注点：
  • 药审中心发布《成人用药数据外推在儿科人群药物临床试验及相关信息使用的技术指导原则》，鼓励儿童药研发，建议关注相关企业。
  • 卫计委发布《医疗机构管理条例实施细则》和《医师执业注册管理办法》征求意见稿，细化分级诊疗政策，建议关注尚荣医疗、万东医疗、美康生物、迪安诊断、达安基因等受益标的。

中长期观点

• 行业进入结构优化时代：建议关注五大投资主线：
  1. 医改新政推进：包括一致性评价、三明模式、分级诊疗。
  2. 泛创新：如创新药、精准医疗、CRO/CMO服务。
  3. 泛服务：包括医疗服务、商业服务（GPO、PBM）。
  4. 国际化：制剂出口、研发国际化。
  5. 高景气度领域：如血液制品、儿童医疗、IVD、中药饮片等。

关键信息

估值跟踪

• 医药行业估值（TTM，剔除负值）：43.03倍，较上周下降2.21个单位。
• 行业估值溢价率：77.24%，较上周下降3.43个百分点，处于相对低位。
• 子行业估值：
  • 医疗服务：92.58倍（最高）
  • 医疗器械：67.79倍
  • 生物制品：56.22倍
  • 化学原料药：46.10倍
  • 化学制剂：43.73倍
  • 中药：32.64倍
  • 医药商业：31.30倍

行情回顾

• 医药指数表现：本周上涨0.94%，年初至今下跌9.05%。
• 子行业表现：
  • 表现最佳：医疗服务（上涨2.59%）
  • 表现最差：化学原料药（下跌0.30%）
• 个股表现：
  • 涨幅前五：钱江生化（36%）、鹭燕医药（23%）、国农科技（18%）、力生制药（17%）、维力医疗（14%）。
  • 跌幅前五：中源协和（-7%）、双成药业（-6%）、东诚药业（-6%）、三诺生物（-5%）、通化金马（-5%）。

投资组合

• 推荐公司及权重：
  • 康美药业（20%）
  • 尔康制药（20%）
  • 丽珠集团（15%）
  • 济川药业（15%）
  • 佐力药业（15%）
  • 华润双鹤（15%）
• 上周投资组合涨幅：1.59%

行业重点事件

• 工信部发布《产业技术创新能力发展规划（2016-2020年）》：将生物医药及高性能医疗器械列为重点发展方向，利好CRO、制剂出口、医疗器械等。
• 药审中心发布儿科用药数据外推技术指导原则：鼓励儿科用药研发，规范儿童用药，提升用药安全性。
• 卫计委发布医疗机构管理条例实施细则和医师执业注册管理办法征求意见稿：推动分级诊疗实施，鼓励医生多点执业，促进医疗资源下沉。

风险提示

• 行业政策出现重大变化：可能对行业产生影响。
• 市场系统性风险：需警惕整体市场波动。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业重点研究

• 重点研究标的：康美药业、尔康制药、丽珠集团、通化东宝、浙江震元、翰宇药业、佐力药业、必康股份、华东医药、京新药业、恒瑞医药、恩华药业、华海药业、泰格医药、亚宝药业、海思科、誉衡药业、金花股份、联环药业、山河药辅、戴维医疗、上海凯宝、我武生物、千金药业、博腾股份、爱尔眼科、博晖创新、华润双鹤、信邦制药、万东医疗、迪安诊断、达安基因等。

总结

医药生物行业在短期表现上保持谨慎乐观，整体估值处于相对低位，板块分化趋势明显。中长期来看，行业进入结构优化阶段，未来需关注五大投资主线，包括医改新政、泛创新、泛服务、国际化和高景气度领域。重点推荐华润双鹤、康美药业、丽珠集团等公司，并关注中药配方颗粒、儿童药、分级诊疗等相关政策带来的投资机会。同时，需警惕行业政策变化及市场系统性风险。