医药生物行业投资策略：跟踪三季度业绩，积极布局估值切换标的-20181009-天风证券-12页

医药生物行业分析总结

核心内容概述

2018年10月医药生物行业在政策与市场双重影响下呈现出一定调整态势，但整体仍具备长期投资价值。在三季度业绩公布后，市场对业绩确定性强、成长性高的标的关注度提升，同时部分估值较低的优质企业成为布局重点。政策层面，国家试点药品集中采购、基药目录调整、医保改革等推动行业洗牌与转型升级，利好创新药、高端制造、消费升级及医疗器械领域。此外，医药行业作为刚需行业，具备稳健增长基础，长期发展趋势不变。

主要观点与关键信息

9月行情回顾

• 上证综指上涨3.53%，中小板指下跌1.61%，创业板指下跌1.66%。
• 医药生物指数下跌0.91%，表现弱于上证，但强于中小板与创业板。
• 截至9月30日，医药生物板块估值为28.73倍，相对A股溢价率降至129%，处于相对低位。

10月投资观点

• 政策影响逐渐消除：9月国家试点药品集中采购、基药目录调整等政策已初见成效，10月行业政策对市场的影响减弱。
• 三季度业绩稳健：医药板块市场表现与企业业绩相关性增强，三季度业绩表现稳健，为后续市场反弹提供支撑。
• 投资主线明确：
  • 创新药：关注恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等创新药龙头，其产品持续获批，具备增长潜力。
  • 高端制造：国产医疗器械不断创新，进口替代加速，如安图生物、迈克生物等。
  • 消费升级：品牌OTC、连锁药店、医疗服务等板块具备高景气度，如片仔癀、美年健康、爱尔眼科等。
  • 医保改革：新一轮医保谈判可能启动，关注高临床价值药品生产企业，如华东医药、恒瑞医药等。

重点推荐标的

• 乐普医疗（300003.SZ）：

  • 核心逻辑：支架系统收入增长20%，NeoVas有望年内获批；药品业务增长显著；布局糖尿病及肿瘤免疫治疗。
  • 股价催化剂：可降解支架获批预期、国家集采持续推进。
  • 风险因素：并购管理运营风险、新产品研发失败风险。

• 稳健组合：

  • 乐普医疗、华东医药、恒瑞医药、迈克生物、安图生物、片仔癀、上海医药、万孚生物、亚宝药业、长春高新、开立医疗、济川药业、金域医学、美年健康。

行业运行情况

• 政策背景：国家推进药品集中采购、基药目录调整、医保改革，推动行业洗牌与规范化。
• 市场表现：医药制造业收入与利润保持增长，但增速有所放缓，进入理性阶段。
• 估值趋势：医药板块估值处于相对低位，建议关注估值切换机会，寻找业绩稳健增长且19年估值合理的标的。

分行业分析

创新药

• 趋势：创新药审批高效，如恒瑞医药卡瑞利珠单抗、和黄医药呋喹替尼等。
• 重点企业：恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等，具备较强研发实力与市场竞争力。

OTC行业

• 趋势：品牌OTC企业受益于行业集中度提升与消费者信任度提高。
• 重点企业：亚宝药业、片仔癀、仁和药业等，通过营销改善与终端动销提升业绩。

刚性用药

• 趋势：医保控费背景下，临床疗效确切的刚性用药价格下降幅度较小。
• 重点企业：通化东宝、长春高新、我武生物等，具备稳定增长潜力。

医疗器械

• 趋势：医疗器械行业景气度高，部分企业产品线齐全，具备抗风险能力。
• 重点企业：万孚生物、开立医疗、迈克生物、安图生物等，受益于政策与市场双重推动。

医疗服务

• 趋势：随着居民健康意识提升与老龄化加剧，医疗服务需求持续增长。
• 重点企业：爱尔眼科、美年健康等，具备较强品牌影响力与市场拓展能力。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

附：投资评级

附：分析师信息

• 郑薇、潘海洋、杨烨辉、李扬
• SAC执业证书编号：S1110517110003、S1110517080006、S1110516080003、lyang@tfzq.com
• 机构：天风证券研究所