轻工造纸行业研究：家居供给侧解构新思：“整家定制”能否破解集中度难题？_26页_2mb

消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业研究

核心内容

本报告聚焦于轻工造纸行业，指出该行业目前处于市场研究的转型期，从需求侧向供给侧转变。报告重点分析了“整家定制”模式在家居行业中的发展趋势，以及其对行业集中度提升的推动作用。

主要观点

1. 行业集中度低，供给侧研究成为重点
   家居&家装行业竞争格局分散，CR4集中度仅16.9%（2020年）。头部企业通过“整家定制”模式，有望通过整合供应链、提升组织力和信息化能力，加速行业集中度提升。

2. “整家定制”模式契合多方诉求

   • 消费者角度：解决省时省力、一站式配齐、品牌与性价比等痛点，尤其符合80、90后消费群体需求。
   • 品牌商角度：通过整家定制模式，品牌商能够提升客单价、拓宽品类、重拾流量入口。
   • 经销商角度：在自然流量下降背景下，通过“整家定制”可显著提升转化率与客单值。

3. “整家定制”比拼企业综合能力
   企业需在产品研发、供应链整合、信息化建设、渠道管理等方面具备强大能力，才能在“整家定制”模式中脱颖而出。

4. 组织力是行业竞争的核心
   家居行业属于组织能力密集型行业，随着企业规模扩大，组织力成为保障效率、实现熵减的关键。

关键信息

• 市场数据：当前市场平均市盈率为18.90，国金轻工造纸指数为1999，沪深300指数为4266。
• 消费者趋势：80、90后消费者占比超90%，对一站式、性价比高的家居方案需求增加。
• “整家定制”模式：通过整合软装供应链，解决消费者部分痛点，提升品牌商与经销商的竞争力。
• 重点推荐企业：欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股。
• 风险提示：地产竣工不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧。

投资建议

• 重点推荐：欧派家居、顾家家居（综合能力领先）；索菲亚（深度变革成果显现）；志邦家居、敏华控股（估值较低，基本面仍优）。
• 未来展望：随着“整家定制”模式的普及，行业集中度有望提升，头部企业将更具备竞争优势。

风险提示

• 地产竣工不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧

行业投资评级

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期行业变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%

公司投资评级

• 买入：预期公司上涨幅度在15%以上
• 增持：预期公司上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期公司变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期公司下跌幅度在5%以上

特别声明

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