20180917-国金证券-高能环境-603588.SH-危废处置产能逐步释放_土壤修复行业全面向好_11页_1mb

报告摘要

高能环境是一家专注于环境污染防治技术研究和应用的高新技术企业，业务涵盖环境修复、城市环境和工业环境三大板块。公司近年来在危废处置和土壤修复领域表现突出，业绩快速增长，获得市场维持买入评级。

运营收入增长显著：公司2018年上半年收入达13.78亿元，同比增长59.64%，归母净利为1.52亿元，同比增长130.03%。运营服务收入占比由2015年的2.55%提升至2018年上半年的30.48%。
危废处置产能释放：危废处置板块实现收入5.38亿元，同比增长42.43%。公司危废牌照量接近40万吨，新增多个危废处理项目，进一步增强盈利能力。
土壤修复行业政策利好：2018年8月1日起，新修订的两部土壤环境质量污染风险管控标准实施，为行业带来规范发展机会。公司环境修复板块上半年收入达4.28亿元，同比增长64.29%，新增订单7.92亿元，同比增长112%。
管理层信心彰显：实控人李卫国先生在2017年11月28日至2018年6月16日期间累计增持公司股份535万股，金额6188万元。公司还推出股票期权激励计划，彰显管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测积极：预计公司2018-2020年营收分别为34.36亿、46.35亿和58.78亿元，归母净利分别为3.11亿、4.05亿和4.97亿元，对应EPS分别为0.47、0.61和0.75元，动态PE分别为18、14和11倍，维持买入评级。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
摊薄每股收益(元)	0.473	0.275	0.470	0.613	0.753
每股净资产(元)	5.95	3.30	3.77	4.38	5.13
每股经营性现金流(元)	-0.34	0.15	0.38	0.37	0.49
市盈率(倍)	66.19	46.26	18.16	13.94	11.34
净利润增长率(%)	47.09%	16.35%	70.62%	30.30%	22.89%
净资产收益率(%)	7.94%	8.32%	12.44%	13.94%	14.63%
总股本(百万股)	330.92	662.19	660.52	660.52	660.52

买入评级：基于土壤修复行业政策利好、危废处置行业景气度高、公司订单充足及管理层信心，给予买入评级。
盈利预测：
- 环境修复：2018-2020年营收分别为11.90亿、16.67亿和21.67亿元，预计保持50%以上增速。
- 城市环境：2018-2020年营收分别为9.73亿、13.14亿和16.43亿元，增速稳步提升。
- 工业环境：2018-2020年营收分别为12.73亿、16.54亿和20.68亿元，随着危废项目达产，将保持高增长。
- 公司整体：2018-2020年营收分别为34.36亿、46.35亿和58.78亿元，归母净利分别为3.11亿、4.05亿和4.97亿，对应EPS分别为0.47、0.61和0.75元，动态PE分别为18、14和11倍。

历史推荐：自2016年起多次被推荐为买入，目标价区间在45.00~50.00元。
市场评级：市场平均投资建议评分1.67，对应增持评级，但公司维持买入评级。
投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月变动幅度在-5%~5%。
- 减持：预期未来6-12个月下跌幅度在5%以上。