20161010-申万宏源-高能环境-603588.SH-土壤修复行业系列报告之九_土壤修复订单充沛_未来业绩进入释放期_17页_899kb

高能环境 (603588) 投资分析总结

核心内容

高能环境是一家专注于固废处理及土壤修复的环保企业，凭借其在土壤修复和危废处置领域的领先地位，正迎来业绩释放的关键阶段。公司不仅在土壤修复行业占据重要市场份额，还积极拓展危废处理和污泥处置市场，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 土壤修复业务高速增长：2016年公司在手土壤修复订单已超过30亿元，预计全年订单将超过40亿元，预计全年土壤修复收入将确认6-7亿元，同比增长接近翻倍。受益于《土十条》政策推动，土壤修复市场逐步释放，公司有望持续受益。

• 危废处置市场潜力巨大：危废行业目前存在产能不足，且监管不完善，导致市场空间被严重低估。公司通过并购和参股方式快速扩大危废处理能力，预计未来危废业务将有较大业绩弹性。

• 污泥处置市场前景广阔：污泥处理作为环保行业的重要方向，政策支持不断加强。公司提前布局，未来有望在该领域获得显著增长。

• 投资评级与估值：公司被维持“买入”评级，2017年PE预计为25倍，低于行业平均的35倍，显示出一定的估值优势。

关键信息

市场数据（2016年09月30日）

• 收盘价：31.56元
• 一年内最高/最低：88.98/26元
• 市净率：5.7
• 息率：0.32
• 流通A股市值：7661百万元
• 上证指数/深证成指：3004.70/10567.58

基础数据（2016年06月30日）

• 每股净资产：5.56元
• 资产负债率：50.52%
• 总股本/流通A股：331/243百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

投资评级与估值

• 2016年净利润预测下调至1.65亿元，2017、2018年上调至4.14亿元、6.08亿元。
• 对应EPS分别为0.50、1.25、1.84元/股。
• 2017年PE为25倍，低于行业平均PE 35倍，差额为29%。
• 公司手握超过50亿元订单，未来三年业绩有望高增长。

股价表现的催化剂

1. 土壤修复相关政策出台
2. 危废项目落地

核心假设风险

1. 土壤修复项目进展缓慢
2. 危废行业监管力度不达预期

相关研究

• 《高能环境（603588）点评：中报业绩符合预期，新增订单带来高增长预期》（2016/08/19）
• 《高能环境（603588）点评：PPP项目大单初现，公司踏准行业大节奏》（2016/08/03）

重要参股公司

玉禾田

• 环卫服务龙头企业，2015年收入11.17亿元。
• 公司以1.70亿元获得玉禾田20%股权，成为第二大股东。
• 玉禾田承诺未来两年净利润复合增长率不低于30%。

伏泰科技

• 环卫IT技术服务商，公司以4140万元参与其增发，获得13.8%股份。
• 为公司补全环卫服务产业链的软件环节，提升服务效率。

未来市场展望

• 土壤修复行业受益于政策推动，市场逐步释放，公司订单充沛。
• 危废行业监管加强，公司通过并购扩大处理能力，业绩弹性大。
• 污泥处理市场潜力巨大，公司提前布局，有望在未来几年中受益。

行业与公司估值比较

投资建议

• 公司在土壤修复和危废处置领域具备竞争优势，未来三年业绩有望高增长。
• 当前小非减持接近尾声，公司估值优势明显。
• 重申“买入”评级。

总结

高能环境在政策推动下，土壤修复和危废处置业务持续增长，公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来业绩释放潜力巨大。随着政策不断完善和市场需求的提升，公司有望在环保行业持续领跑，投资前景广阔。