20160121-申万宏源-高能环境-603588.SH-土壤修复行业系列报告之四_战略聚焦土壤_危废_打造新型固废龙头_22页_1mb

高能环境（603588）首次覆盖报告总结

核心内容

高能环境是一家专注于固体废物治理的龙头企业，2016年首次被覆盖，给予“买入”评级。公司聚焦于土壤修复、危废处理和市政垃圾处理三大领域，致力于打造新型固废处理龙头。公司具备顶尖技术和行业领先优势，未来有望在土壤修复市场占据主导地位，并在危废和垃圾处理领域实现快速增长。

主要观点

• 战略聚焦：公司从2016年开始聚焦发展土壤修复、危废处理和垃圾处理（焚烧+填埋），并储备污泥污水等项目作为未来增长点。
• 土壤修复：受益于政策推动（如“土十条”提前出台），公司土壤修复业务有望实现高速增长。预计2015年土壤板块业绩将翻倍，未来有望成为行业第一。
• 危废处理：行业产能不足，监管薄弱，市场需求大。公司通过并购和外延扩张，积极拓展危废市场。
• 市政垃圾：垃圾焚烧市场增长迅速，公司通过BOT模式和静脉产业园模式拓展垃圾处理业务，未来将受益于行业增量和生态修复趋势。
• 订单增长：公司2015年订单充裕，预计全年订单可达40亿元，收入增长显著。
• 估值合理：当前市盈率38倍，低于行业平均水平，未充分体现土壤龙头估值溢价。

关键信息

市场数据

财务预测（2015-2017年）

业务布局

• 土壤修复：全国市场占有率第二，技术领先，预计未来1-2年成为行业第一。
• 危废处理：行业收益稳定，技术门槛高，公司通过并购和基金拓展市场。
• 垃圾处理：垃圾焚烧和填埋并重，公司已获得多个垃圾焚烧BOT项目，同时在填埋业务基础上拓展生态修复。

投资逻辑与估值

• 投资评级：买入（首次评级）
• 估值分析：当前估值38倍，低于行业平均，预计随着公司聚焦战略的实施和行业政策的推动，公司未来业绩将快速增长，估值有望提升。
• 盈利预测：预计2015-2017年公司净利润分别为151、239、367百万元，EPS分别为0.93、1.48、2.27元/股。

风险提示

• 政策风险：土壤修复政策出台受阻，或危废及垃圾焚烧发电业务延迟投产。
• 市场风险：行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。

催化剂

• 土壤修复相关政策出台
• 危废项目落地
• 垃圾焚烧发电业务顺利投产

业务模式与技术优势

• 公司采用多种运营模式，包括EPC、BOT等，提高资金利用率。
• 拥有生态屏障技术体系，涵盖填埋、封场、废液厌氧、水体、垂直、土壤和地下水修复等多个方面。
• 自主研发多项技术，获得国家专利和软件著作权，技术实力雄厚。

并购与基金

• 公司设立环保并购基金，积极拓展危废、垃圾发电、污水处理等领域。
• 2015年6月，公司与磐霖资本共同发起设立10亿元环保产业投资基金，公司占30%份额。
• 2015年9月，公司拟收购深圳玉禾田20%股份，扩大环保业务领域。

行业前景

• 土壤修复：潜在市场规模超十万亿，政策推动下行业全面启动。
• 危废处理：年均市场空间约900亿元，行业景气度有望进一步提升。
• 垃圾处理：预计2030年生活垃圾年产生量近5.45亿吨，焚烧将成为主流处理方式。

比较分析（土壤修复行业标的估值）

总结

高能环境作为新型固废治理领域的龙头企业，凭借其在土壤修复、危废处理和垃圾处理方面的技术优势和市场布局，有望在未来三年实现业绩的快速增长。公司战略聚焦三大核心业务，结合政策利好和行业趋势，具备良好的成长性和投资价值。当前估值低于行业平均水平，仍具有较大的提升空间。