20180719-天风证券-浙江鼎力-603338.SH-深度解析_面对激烈竞争和贸易摩擦_浙江鼎力有哪些方面可以给你信心__32页_4mb

报告摘要

浙江鼎力（603338）深度分析总结

核心内容

浙江鼎力是中国高空作业平台（AWP）行业的龙头企业，2017年实现营业收入11亿元，同比增长64%，归母净利润2.83亿元，同比增长62%。公司自2012年以来，始终保持40%以上的毛利率，且2017年毛利率和净利率分别达到42%和25%，均位居行业前列。公司预计2018-2020年净利润分别为4.22亿、5.94亿和8.1亿，对应EPS分别为1.70元、2.40元和3.27元，PE分别为27倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：公司连续7年实现收入和利润增长，2018年中报预告显示扣非前、后的归母净利润增速分别为37%和30%，高于预期。公司通过扩大生产规模和提高产品毛利率，增强了盈利能力。
盈利能力强：公司凭借技术优势、规模化生产和品牌建设，实现了较高的毛利率和净利率。核心产品如剪叉式和枪柱式平台毛利率稳定在40%左右，臂式平台在经历2015-2016年下滑后开始回升。
市场需求强劲：国内AWP市场受人力成本上升、安全生产需求增加和工业投资复苏推动，预计未来4年CAGR为42%。公司预计2020年国内AWP保有量将达到15.8万台，行业规模有望达到48.75~71亿元。
全球竞争力增强：公司产品销往全球80多个国家，已进入美国联合租赁、日本MJN、上海宏信等重要市场。通过参股意大利Magni、联合研发高端臂式产品，公司正逐步提升技术壁垒，增强全球市场竞争力。
自动化与成本控制：公司已投产IPO募投项目，实现自动化总装生产。2018年和2019年分别新增年产1.5万台微型AWP和年产3200台大型智能AWP生产线，预计提升生产效率和降低成本。
品牌与客户结构优化：公司通过精选优质客户，提升客户粘性，同时通过技术优势和品质保障，建立良好的品牌形象。2017年公司起诉两家租赁商，体现了对销售现金流和客户质量的重视。

关键信息

财务数据：2017年营业收入11.39亿元，净利润2.83亿元，毛利率42%，净利率25%，ROE 22%。
产品结构：剪叉式平台、枪柱式平台和臂式平台分别占据主要市场份额，其中剪叉式和枪柱式平台毛利率稳定，臂式平台毛利率有所回升。
规模效应：随着销量和产能扩大，公司生产成本占比下降，毛利率提升空间较大。假设2018年销量扩大30%，毛利率将提升3.77pct；若扩大100%，毛利率将提升10.79pct。
市场拓展：公司海外销售增速明显，2016年后海外销售明显提速，全球客户覆盖80多个国家。
技术与研发：公司与意大利Magni联合研发高端臂式产品，未来将提升产品竞争力。
风险提示：国内外经济下行、竞争加剧、原材料涨价、中美贸易摩擦等可能对业绩造成影响。