20211029-光大证券-水羊股份-300740.SZ-2021年三季报点评_三季度延续健康增长_自有品牌和代理品牌并驾齐驱_3页_604kb

水羊股份（300740.SZ）2021年三季报总结

核心内容

水羊股份在2021年前三季度实现了显著的收入与利润增长，公司整体表现健康，业务发展稳健。收入和利润均实现高增长，主要得益于毛利率提升与费用率下降，同时公司加强了费用管控，提升了运营效率。

主要财务表现

• 营业收入：2021年前三季度实现33.12亿元，同比增长41.47%。
• 归母净利润：1.47亿元，同比增长102.91%。
• 扣非净利润：1.34亿元，同比增长96.79%。
• EPS：0.38元。
• 净利率：归母净利率同比提升1.34PCT至4.43%。

分季度增长情况

• 2021Q1：营业收入同比增长58.03%，归母净利润同比增长10倍。
• 2021Q2：营业收入同比增长45.11%，归母净利润同比增长88.65%。
• 2021Q3：营业收入同比增长28.72%，归母净利润同比增长49.35%。

毛利率与费用率变化

• 毛利率：前三季度毛利率提升0.88PCT至54.75%，其中Q3毛利率略有下降（-0.07PCT）至57.61%。
• 费用率：前三季度期间费用率同比下降0.18PCT至49.38%。具体来看：
  • 销售费用率下降1.60PCT至42.05%。
  • 管理费用率上升1.28PCT至5.03%。
  • 研发费用率上升0.04PCT至1.45%。
  • 财务费用率上升0.10PCT至0.84%。

存货与现金流

• 存货：2021年9月末存货为7.79亿元，同比增长11.95%，但同比减少4.59%。
• 存货周转天数：133天，同比减少61天。
• 应收账款：2.54亿元，同比增长17.20%，但应收账款周转天数仅增加1天至19天。
• 经营净现金流：前三季度同比增长187.26%至1.16亿元，显示公司运营效率提升。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021~2023年EPS分别为0.61元、0.88元、1.44元。
• 估值：2021年PE为30倍，预计2022年PE为21倍，2023年PE为13倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息与业务亮点

• 双品牌驱动：公司自有品牌和代理品牌均实现良性增长，代理品牌如KIKO、Zelens在前三季度收入增速超过300%。
• 渠道布局：线上线下全渠道布局持续推进，新兴渠道如抖音积极拓展。
• 费用控制：加强费用管控，提高投放效率，推动净利率提升。
• 预期表现：期待四季度销售旺季表现，进一步释放增长潜力。

风险提示

• 疫情影响超预期可能导致终端消费疲软。
• 新品或新品牌销售不及预期。
• 流量成本上升可能影响盈利能力。
• 行业竞争加剧。
• 费用控制不当可能影响财务表现。

公司基本信息

• 总股本：4.11亿股。
• 总市值：76.05亿元。
• 股价表现：2021年10月28日当前价为18.50元，近3月换手率为121.59%。

估值指标

评级体系

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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