深度报告-20231225-德邦证券-水羊股份-300740.SZ-_自有+代理_双业务_多品牌驱动长期发展_28页_4mb

摘要

水羊股份（300740SZ）是一家专注于美容护理和化妆品行业的公司，成立于2006年。其业务模式结合自有品牌和代理业务双轮驱动，形成了多品牌美妆集团。2023年前三季度，公司实现营收同比增104%，净利润同比增长51%，毛利率达到58%，标志着业绩回暖和利润拐点。增长率的主要推动力包括伊菲丹品牌的高端化和抖音渠道放量，以及御泥坊的品牌升级、大水滴扭亏为盈。

代理业务通过与强生的深度合作保持稳定，同时扩展海外小众品牌。公司战略布局多元，包括研发加码、智能制造园区建设和管理优化，以提升效率和产品力。投资团队给予首次“增持”评级，预计2023-2025年营收和利润年均增长分别为115%、132%和106%，对应PE从201X降至112X。主要风险包括行业需求不及预期、竞争加剧和品牌转型不确定性。

建议投资者关注其“代运营→自营”模式验证和自由品牌矩阵扩展潜力。

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