20220112-国元证券-水羊股份-300740.SZ-2021年度业绩预告点评_自有品牌+代理业务双驱动_盈利持续改善_3页_1mb

水羊股份（300740）2021年度业绩预告总结

核心内容概述

水羊股份于2021年发布了年度业绩预告，显示出公司业绩的显著增长和盈利能力的持续改善。公司通过自有品牌与代理业务的双轮驱动模式，实现了业务的多元化发展和市场拓展。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司预计2021年实现归母净利2.30-2.65亿元，同比增长64%-89%，中位数约2.48亿元（+76%）。考虑到股权激励费用和非经常性损益的影响，实际盈利能力增长更为显著，还原后净利增长83%-107%。
• 单季增长稳定：2021年第四季度归母净利润预计为8334万-1.18亿元，同比增长23%-76%，显示公司季度盈利保持较快增长。
• 业务结构优化：公司持续推进主品牌御泥坊的品牌升级，优化产品和渠道结构，提升毛利水平，同时拓展线上和线下全渠道覆盖。
• 代理业务稳步发展：公司全面承接强生代理业务，并与多个国际品牌如伊菲丹、KIKO、LIERAC、Lumene等合作，代理业务盈利模型持续改善。
• 双十一销售亮眼：公司旗下天猫各店铺在双十一期间首日GMV超4亿元，多个代理品牌如李施德林、城野医生等表现突出。

关键信息

自有品牌发展

• 主品牌御泥坊：持续进行品牌升级，产品结构优化，水乳高霜类占比提升，抖音、快手等淘外平台销量增长显著。
• 成交额数据：据飞瓜数据，御泥坊2021年全年抖音平台成交额超过2.2亿元。
• 新锐品牌表现：公司旗下多个新锐品牌如小迷糊、御MEN、大水滴等表现良好，其中小迷糊2021年成交额超1.5亿元。

代理业务拓展

• 强生代理：强生代理业务盈利已进入稳态，净利率在3%-5%之间。
• 合作品牌：公司与超过50个国际品牌合作，包括KIKO、LIERAC、Lumene等。
• 双十一数据：双十一期间，公司代理品牌表现优异，如李施德林售出40万+瓶，城野医生377精华售出25万支，Lumene销量显著增长。

财务预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.40亿、3.69亿、5.95亿，EPS分别为0.58元、0.90元、1.45元。
• 估值数据：对应PE分别为28x、18x、11x，整体估值趋势向下。
• 财务指标改善：毛利率持续提升，净利率增长明显，ROE从2.23%增长至23.25%，显示公司盈利能力显著增强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 成长性：公司营收和利润增长均保持良好态势，预计未来几年将维持较高增长速度。

风险提示

• 市场竞争加剧：化妆品行业竞争激烈，可能对公司品牌和市场份额造成压力。
• 新品牌孵化不达预期：新锐品牌的市场表现可能低于预期，影响整体业绩。
• 盈利节奏不达预期：公司盈利增长可能受到市场环境、成本控制等因素影响，出现不及预期的情况。

财务数据摘要

估值与财务比率

投资建议说明

• 评级依据：公司业绩持续增长，盈利模型优化，市场拓展良好，整体基本面向好。
• 盈利预测：基于公司业务增长趋势和盈利能力提升，预计未来三年归母净利润将持续增长。

投资者注意事项

• 风险提示：需关注市场竞争加剧、新品牌孵化效果及盈利节奏变化等风险。
• 财务健康度：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率稳定，显示财务状况良好。

报告作者信息

• 分析师：李典
• 执业证书编号：S0020516080001
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