20201019-光大证券-回天新材-300041.SZ-投资公告点评_顺应市场增长_扩产光伏背膜及有机硅胶_3页_1mb

回天新材（300041.SZ）投资公告总结

核心内容

回天新材（300041.SZ）控股子公司常州回天与上海回天分别投资建设光伏背膜及有机硅胶项目，以顺应光伏行业增长趋势，抢占市场增量。此次投资分别自筹资金5,800万元和1,200万元，用于扩大产能，提升公司在光伏封装材料领域的竞争力。

主要观点

光伏行业成长性凸显，抢占增量市场正当时

• 光伏封装材料是回天新材的优势业务，公司现有背板年产能5,000万平米，硅胶年产能4.2万吨。
• 2020年上半年，常州回天营收同比增长110.4%，上海回天同比增长30.4%。
• 光伏行业在“十四五”期间预计实现平价，行业成长性更加明确，光大电新组预测2021-2025年国内光伏累计装机CAGR为18.9%，年均新增装机67.4GW。
• 新增产能有望快速消化，优势企业将在行业集中度提升过程中受益。
• 常州回天扩产后背板产能将增长60%以上，为新品透明背板提供配套基础，受益于双面组件及轻量化趋势。
• 上海回天扩产后单组分硅胶产能将提升58%以上，充分享受行业增长红利。

增强优势市场，为持续发展转型提供动能

• 公司聚焦光伏等优势市场，同时布局5G通信、消费电子、轨交和动力电池等高端领域。
• 国内高端制造业在贸易摩擦及疫情后对材料自主可控的需求增强，公司作为胶粘剂行业龙头，处于产业升级的关键窗口期。
• 光伏材料新增产能的释放将优化产品结构，提升规模效应和综合竞争力，为其他高端业务转型提供支持。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.56元、0.68元、0.85元。
• 估值：最新收盘价对应PE分别为27倍、22倍、18倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务表现

• 营收：2018-2022年预计营收分别为1,740百万元、1,880百万元、2,073百万元、2,439百万元、2,910百万元，年均增长10.25%-19.34%。
• 净利润：预计2020-2022年分别为237百万元、288百万元、361百万元，年均增长49.97%-25.49%。
• 毛利率：逐年提升，2020E为32.6%，2022E预计为34.1%。
• ROE：2020E为12.9%，2022E预计为16.3%，显示公司盈利能力逐步增强。
• PE与PB：2020E为27倍，2022E为18倍；2020E为3.4倍，2022E为2.9倍，显示估值逐步下降。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游行业增长放缓
• 产品验证导入不及预期
• 市场竞争加剧

结论

公司通过扩产光伏背膜和有机硅胶项目，强化其在光伏封装材料领域的领先地位，同时为向其他高端市场转型提供支撑。随着行业集中度提升和市场增长，公司有望进一步提升盈利能力和市场份额，维持“买入”评级。