20180829-上海证券-回天新材-300041.SZ-胶粘剂业务高速发展_业绩符合预期_4页_775kb
报告摘要
回天新材2018年半年报分析总结
核心内容概览
回天新材在2018年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，公司胶粘剂业务高速发展，光伏业务受到政策影响但仍有增长，同时研发投入持续增加，支撑未来增长潜力。
主要财务数据
- 报告日股价：9.82元
- 12个月A股价格区间：8.29元 / 12.97元
- 总股本：4.26亿股
- 无限售A股占比：61.74%
- 流通市值：25.84亿元
- 每股净资产：4.12元
主要股东情况（2018H1）
- 章锋：17.84%
- 曹洪俊：6.75%
收入结构（2018H1）
- 有机硅胶：53.74%
- 聚氨酯胶：15.04%
- 非胶类产品：22.75%
2018年半年报业绩表现
- 营业收入：9.42亿元，同比增长30.21%
- 归属于母公司股东净利润：9140.51万元，同比增长26.10%
- 扣非后归母净利润：8238.74万元，同比增长30.40%
公司点评
胶粘剂业务高速增长
- 胶粘剂业务营收增速达38.7%、44.35%和16.32%（分别对应有机硅胶、聚氨酯胶和其他胶类）
- 胶粘剂占主营业务收入比例持续提升，从2015年的68.95%增至2018年上半年的77.01%
- 应用领域：
- 汽车制造：客车用胶占据国内前十大客车厂主要份额，乘用车新客户开发提供增量
- 轨交领域：轨交装配用胶营收同比翻倍，中标主机厂年度订单
- 电子电器：电源、照明、显示屏、家电、汽车电子等行业维持稳定增长
- 软包装领域：销售收入增速超过50%，无溶剂产品带来较大增量
- 高端建筑：毛利额赶超去年全年，装配式建筑用胶持续推进
光伏业务影响较小
- 受光伏531新政影响，市场情绪悲观，但太阳能背膜营收同比增长10.59%
- 新产品KPH光伏背板已获得部分行业前十强客户订单
- 常州回天新增背膜产线预计年底投产
研发能力支撑后期增速
- 研发投入：2918.76万元，略高于去年同期
- 新品研发：60项，其中13项进入量产阶段，20项处于中试阶段
- 主要突破：
- 单组份聚氨酯密封胶
- 手持终端PUR热熔胶
- 高导热逆变器灌封胶
- 产能建设：
- 湖北基地完成聚氨酯双螺杆产线改造，实现软包装胶连续生产
- PUR热熔胶合成、生产设备安装完成
- 上海回天、广州回天有机硅产线已安装试产
盈利预测与估值
| 指标 | 2017A（¥百万元） | 2018E（¥百万元） | 2019E（¥百万元） | 2020E（¥百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1515.26 | 2109.43 | 2712.32 | 3433.63 |
| 年增长率 | 33.90% | 39.21% | 28.58% | 26.59% |
| 归属于母公司的净利润 | 110.37 | 171.81 | 225.42 | 310.81 |
| 年增长率 | 13.74% | 55.67% | 31.21% | 37.88% |
| 每股收益（元） | 0.26 | 0.40 | 0.53 | 0.73 |
| PE（倍） | 37.9 | 24.3 | 18.6 | 13.5 |
未来六个月投资评级：增持，对应PE为24.3倍，预计股价将强于基准指数20%以上。
风险提示
- 新产品拓展不及预期
- 建筑、新能源等行业政策出现变化
- 轨交行业出现变革
- 国外厂商启动价格战
财务比率分析
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 27% | 28% | 28% | 29% |
| EBIT/销售收入 | 6% | 9% | 10% | 10% |
| 销售净利率 | 6% | 8% | 8% | 9% |
| ROE | 5% | 8% | 10% | 12% |
| 资产负债率 | 31% | 45% | 49% | 54% |
| 流动比率 | 4.34 | 4.14 | 4.24 | 4.19 |
| 速动比率 | 3.54 | 3.03 | 3.37 | 3.13 |
| 总资产周转率 | 0.69 | 0.85 | 0.97 | 1.05 |
| 应收账款周转率 | 2.46 | 2.03 | 2.49 | 2.14 |
| 存货周转率 | 4.51 | 3.27 | 4.39 | 3.52 |
投资评级体系说明
- 股票投资评级：增持（股价强于基准指数20%以上）
- 行业投资评级：未明确提及，但整体行业基本面看好，预计行业指数将强于基准指数5%
- 分析师承诺：洪麟翔承诺独立、客观，不与报告推荐意见直接或间接相关
- 公司资质：具备证券投资咨询业务资格
免责条款
- 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性与完整性
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议
- 上海证券有限责任公司对报告内容具有最终解释权
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
