20210430-东北证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新2021年一季报点评_2B产品恢复性高增_成本上涨利润承压_4页_692kb

中炬高新（600872）2021年一季报点评总结

核心内容

中炬高新发布2021年第一季度财务报告，显示公司营收与净利润同比变动情况。尽管营收增长，但净利润出现下滑，主要受原材料成本上涨和费用增加影响。公司对2B产品（如鸡精鸡粉）的恢复性增长表现出较强信心，并预计未来几年公司将继续保持增长势头。

主要观点

• 营收增长：2021年第一季度公司实现营收12.63亿元，同比增长9.51%。
• 2B产品表现突出：鸡精鸡粉产品实现大幅增长，同比增长52.16%，主要受益于餐饮业复苏及基数较低。
• 渠道下沉：公司一季度新增122家经销商，显示出渠道下沉战略的持续推进。
• 区域表现不一：东部和北部地区营收增长显著，而中西部地区营收下降，可能与基数效应和国家就地过年政策有关。
• 销售模式变化：分销渠道收入同比增长10.51%，而直销渠道收入同比下降21.17%，反映消费场景的转变。
• 盈利能力承压：公司毛利率同比下降2.39个百分点，主要由于原材料和包装物料价格上涨。
• 费用率上升：期间费用率同比增加2.20个百分点，其中销售费用率上升1.21个百分点，管理及研发费用率上升1.02个百分点。

关键信息

财务摘要

估值指标

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.21、1.47、1.76元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备成长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

附表数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户使用。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性，且仅为参考，不构成任何投资建议。东北证券及其关联机构可能持有相关证券头寸，并可能为其提供投资银行业务或财务顾问服务。

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

股票数据

盈利预测与估值

• EPS预测：2021年为1.21元，2022年为1.47元，2023年为1.76元。
• PE预测：2021年为39X，2022年为32X，2023年为27X。

总结

中炬高新在2021年第一季度实现了营收增长，但净利润有所下滑，主要受到原材料价格上涨和费用增加的影响。2B产品（尤其是鸡精鸡粉）表现强劲，显示出市场复苏带来的积极影响。公司继续推进渠道下沉战略，新增经销商并拓展市场。尽管中西部地区营收出现负增长，但东部和北部地区增长显著。未来公司预计将继续保持增长，维持“买入”评级。