钢铁行业月度跟踪报告：限产发力、盈利走高-20171202-中泰证券-23页-1mb

钢铁行业月度跟踪报告总结

核心内容

行业整体表现

• 钢铁板块表现强势：11月至今钢铁板块上涨9.69%，跑赢沪深300指数9.7个百分点。
• 板块内个股涨跌分化：涨幅前三为新钢股份（35.38%）、八一钢铁（35.28%）、韶钢松山（35.09%）；跌幅前三为武进不锈（-9.49%）、金洲管道（-6.96%）、新兴铸管（-6.72%）。
• 板块基本面支撑：行业持续高景气，环保限产推动供需关系改善，社会库存大幅下降，钢价维持震荡偏强格局。
• 投资建议：建议增持，重点关注三钢闽光、八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等标的。

主要观点

供给端分析

• 环保限产执行力度加大：11月高炉产能利用率显著下降，唐山地区开工率暴跌至43.29%，铁矿石日耗量同比下降约30%，表明限产效果逐步显现。
• 非限产区产量提升有限：南方和沿江地区钢厂原材料日均消耗未显著上升，盈利对产量的传导钝化，产能利用率已达极值，供给难以进一步上行。
• 未来供给收缩可能大于需求回落：若限产严格执行，将加剧供需缺口，推动钢价和利润继续上行。

需求端分析

• 内需温和回落：10月粗钢产量同比增长6.1%，日均产量环比下降2.51%。基建投资增速放缓，财政收缩是主要原因，地产投资维持较高水平。
• 出口持续低迷：10月出口钢材489万吨，同比下降35.3%，累计出口下降30%。出口下降主要由于内需优先满足，而非外需萎缩。

钢材价格走势

• 钢价小幅上涨：11月螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板分别上涨22.14%、10.02%、4.38%、2.99%和5.68%，其中螺纹钢价格创6年新高。
• 国际钢材价格波动：国际市场价格变化不大，与国内价差呈现不同走势，如美国热轧板卷价差为+54美元/吨，欧盟热轧板卷价差为-13美元/吨。

关键信息

原材料价格

• 铁精粉：河北地区66%铁精粉价格650元/吨，环比上升10元/吨。
• 铁矿石：日照港63.5%品位印度铁矿石价格420元/吨，环比上升13元/吨。
• 焦炭：唐山地区二级焦价格1715元/吨，环比下降135元/吨。
• 废钢：张家港6-8mm废钢价格1900元/吨，环比上升0元/吨。

库存情况

• 社会库存大幅下滑：截至11月底，社会库存总计800.21万吨，月环比减少197.68万吨，降幅19.81%，同比下降8.29%。
• 钢贸商库存：螺纹钢库存下降28.91%，线材库存下降30.38%，热轧板卷库存下降10.43%，显示终端需求释放及提前补库。

行业盈利

• 吨钢盈利创历史新高：11月螺纹钢吨钢盈利突破1500元，热卷和螺纹钢吨钢毛利普遍在1000元以上。
• 盈利改善因素：钢价上涨，原材料价格下跌，尤其是焦炭和焦煤价格持续下行，进一步拉大钢厂利润。

投资建议

• 关注限产执行力度：若限产严格执行，将改善供需格局，推动钢价和利润继续上行。
• 关注重点个股：三钢闽光、八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等。
• 风险提示：宏观经济大幅回落可能对钢铁需求形成压力。

估值比较

• PB（市净率）：钢铁板块年初以来PB走势平稳，11月部分个股如韶钢松山、*ST华菱、宝钢股份等PB有所上升。
• 板块PB：板块整体PB维持中性偏强，部分个股PB有所波动，反映市场对行业高盈利的乐观预期。

结论

钢铁行业在11月表现强势，主要受益于环保限产带来的供需改善及行业高景气。尽管整体经济处于缓慢回落阶段，但地产库存偏低对需求形成支撑，预计行业盈利仍将维持高位。建议投资者关注限产执行力度及重点个股表现，同时警惕宏观经济大幅回落风险。