20171202-招商证券-煤炭行业2017年12月报_博弈空间不大_建议继续等待_20页_1mb

煤炭行业2017年12月报总结

核心内容

1. 行业走势回顾

• 板块表现：11月煤炭板块小幅上涨2.9%，跑赢沪深300指数3.1个百分点，涨幅在29个中信一级行业中排名第2。
• 子板块表现：动力煤指数涨幅最大，上涨5.2%；无烟煤指数小幅下跌0.1%；炼焦煤指数走平。
• 个股表现：山西焦化领涨，涨幅达19.5%；兖州煤业上涨16.7%；中国神华上涨15.5%。
• 估值情况：板块平均PE为13.5倍，PB为1.53倍，估值处于低位。

2. 市场回顾

2.1 煤炭价格

• 动力煤：港口煤价止跌回升，但产地煤价持续下行。动力煤期货活跃合约报价669.6元/吨，环比上涨9%；秦皇岛港Q5500动力煤现货报价682元/吨，环比下跌2%。
• 焦煤：港口优质主焦煤相对坚挺，但整体价格弱势回调。京唐港山西产主焦煤库提价下跌2%，而澳洲产主焦煤价格上涨3%。临汾地区主焦煤和肥精煤价格下跌11%，1/3焦煤和瘦煤价格分别下跌17.4%和7%。
• 喷吹煤：国内喷吹煤价格平稳运行，阳泉地区喷吹煤车板价环比持平；澳洲喷吹煤价格上涨3%。
• 无烟煤：晋城地区无烟块煤和小块煤价格上涨，但沫煤价格下跌。

2.2 供给分析

• 国内产量：10月全国原煤产量28355万吨，环比下降1457万吨，同比增长1.5%；1-10月累计产量28.5亿吨，同比增长4.8%。
• 区域产量：山西产量同比下降5.5%，陕西和内蒙产量分别增长13.7%和9.8%。

2.3 需求分析

• 动力煤：进入旺季，但需求增长有限。
• 焦煤：进入淡季，需求受到钢铁和焦化限产影响。
• 其他行业需求：钢铁限产导致钢价上涨，水泥价格因限产而暴涨，化工行业如甲醇、尿素价格也显著上涨。

2.4 库存情况

• 产地库存：国有重点煤矿库存同比下降46%。
• 港口库存：整体回落，秦皇岛港库存环比下降5%，曹妃甸港下降14%。
• 电厂库存：六大电厂库存环比增加5%，可用天数增加4天；重点直供电厂库存环比增加10%。
• 焦煤库存：钢厂焦煤库存环比增加2%，独立焦化厂库存环比下降8%。

2.5 运输及调度

• 大秦线运量：10月运量3736万吨，同比增长11%；1-10月累计运量35956万吨，同比增长31%。
• 运输成本：受煤改气影响，LNG价格暴涨，重卡运输成本上升，冬季可能面临运输瓶颈。

主要观点

1. 估值分析

• 煤炭行业估值处于低位，整体下跌空间有限。
• 股票估值已接近中等偏低水平，但抄底时机尚不成熟。

2. 煤价走势

• 动力煤价格呈现“港口强、产地弱”的分化格局。
• 焦煤价格因下游限产而承压，但部分区域因需求回升小幅上涨。

3. 政策影响

• 发改委加强煤价巡查，政策层面仍以保供稳价为主。
• 采暖季限产逐步深化，对煤炭需求造成压制，同时刺激天然气需求，导致LNG价格暴涨。

4. 投资策略

• 建议继续等待环保限产解除，把握煤价全面上涨前的投资机会。
• 煤价全面拐头向上可能需等到限产政策结束，当前抄底时机尚早。

关键信息

• 行业规模：煤炭行业共有37只股票，总市值9864亿元，流通市值8944亿元，占比分别为1.8%和2.0%。
• 风险提示：基建和房地产投资增速大幅下滑可能对行业造成负面影响。
• 分析师信息：
  • 卢平：招商证券煤炭研究团队负责人，S1090511040008。
  • 刘晓飞、王西典：研究助理，S1090517070005。
• 投资评级：
  • 行业评级：推荐，行业基本面向好，指数有望跑赢沪深300。
  • 公司短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
  • 公司长期评级：A、B、C，分别代表高于、与、低于行业平均水平的竞争力。

总结

煤炭行业在2017年11月表现出小幅上涨趋势，动力煤表现优于其他煤种。板块估值处于低位，但抄底时机尚未成熟。煤价方面，港口价格上行，而产地价格持续回调，呈现两极分化。环保限产政策对需求造成压制，但部分区域因需求回升出现小幅上涨。政策层面强调保供稳价，煤炭运输面临瓶颈，影响煤价走势。建议投资者继续观望，等待限产解除后的投资机会。