20130323-湘财证券-TCL集团-000100.SZ-产业链优势未来更显_经营持续向好_13页_1mb

TCL集团（000100.SZ）深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对TCL集团（000100.SZ）在2013年3月的视听器材行业研究进行分析，重点评估其多媒体、通讯、家电及华星光电四大核心业务的发展现状与未来前景。报告指出，TCL集团整体经营持续向好，具备显著的产业链优势，未来增长可期，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 产业模式与业务架构

• “4+6”业务架构：TCL集团以TCL多媒体、TCL通讯、TCL家电集团和华星光电为四大核心产业，辅以六大业务群，形成多元化的产业布局。
• 核心业务占比：四大核心产业累计收入占比达83.35%，其中TCL多媒体是主要增长引擎。

2. 多媒体产业：增长稳定，市场份额持续提升

• 销量增长：2012年LCD电视销量达1552.7万台，同比增长43%，成为国内最大彩电企业。
• 产品结构优化：LED产品比例达92.2%，智能及网络电视、3D电视分别占77.7%和28.9%。
• 盈利能力提升：2012年多媒体毛利率为17.40%，净利率为2.37%，均较上年有所提升。
• 未来展望：预计2013年产品结构继续优化，毛利率仍有提升空间。

3. 通讯业务：高端智能机推出，盈利将逐渐恢复

• 2012年表现：手机销量同比下降2.3%，主要受海外功能机需求下滑及低端智能机市场竞争激烈影响。
• 毛利率下降：通讯业务毛利率同比下降4.4个百分点至24.51%，导致全年亏损1.69亿元。
• 扭亏预期：随着高端智能机的推出及市场推广，预计2013年第二季度通讯业务将实现扭亏。

4. 华星光电：新的利润增长点

• 运营首年盈利：2012年实现销售收入72.37亿元，净利润3.15亿元。
• 产能与良率提升：2012年底产能达12.02万片/月，良率95.9%，接近行业标杆。
• 产品结构优化：计划提升37吋及以上大尺寸产品的比例至35%，46吋及以上产品比例至20%。
• 市场拓展：面板外供给三星、冠捷、海信等优质客户，2013年计划海外市场销售占比提升至30%。

5. 家电产业：稳定增长，有较大改善空间

• 协同效应显著：与多媒体业务形成协同，借助其渠道实现快速增长。
• 市场份额提升：2012年实现销售收入76.72亿元，同比增长17.97%，净利润0.98亿元。
• 产品结构优化：空调、冰箱、洗衣机销量分别增长21.8%、28.5%、44.7%。
• 盈利能力待提升：2012年家电业务毛利率为17.94%，净利率仅1.28%，预计2013年通过供应链强化与运营效率提升，盈利能力将改善。

6. 估值与投资建议

• 财务预测：预计2013-2015年基本每股收益分别为0.18元、0.22元和0.27元。
• 估值指标：对应最新股价PE分别为15倍、12倍和10倍，估值逐步下降，体现成长性。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 原材料价格波动：可能对成本控制与盈利产生影响。
• 市场竞争加剧：尤其在智能机和家电领域，需警惕市场份额流失风险。

结论

TCL集团在2012年已展现出较强的业务增长能力和产品结构优化成果，尤其在多媒体和华星光电领域表现突出。通讯业务虽面临短期挑战，但高端智能机的推出有望推动其盈利恢复。家电业务在协同效应和产品升级的推动下，盈利空间较大。整体来看，TCL集团具备良好的增长潜力，估值合理，建议投资者关注其未来表现。