20260203-中邮证券-TCL科技-000100.SZ-领先科技_和合共生_5页_729kb

报告摘要

TCL 科技（股票代码：000100）是一家在多个业务领域表现突出的科技企业，涵盖半导体显示、半导体材料、新能源光伏及电视代工等。公司近年来展现出强劲的盈利增长能力和良好的业务协同效应，分析师吴文吉及其研究助理陈天瑜对公司的未来发展前景持积极态度，并维持“买入”投资评级。

盈利表现强劲：2025年前三季度，公司实现营业收入1360.65亿元，同比增长10.50%；归母净利润达30.47亿元，同比增长99.75%；扣非归母净利润为24.29亿元，同比增长233.33%。其中，2025年三季度单季，营业收入和归母净利润分别同比增长17.69%和119.44%，显示出公司强大的盈利能力。
半导体显示业务多点突破：公司半导体显示业务在大尺寸、中小尺寸和新兴领域均取得显著进展。TV及商用显示市场份额提升至25%，柔性OLED手机出货量全球第四，同时推进印刷OLED与MicroLED产业化进程，为未来增长奠定基础。
多业务协同发展：公司半导体材料业务保持增长，新能源光伏业务盈利显著修复，茂佳科技作为全球最大电视代工厂，TV代工量和显示器代工业务快速成长，推动整体经营稳健向好。
财务预测乐观：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入1903/2236/2636亿元，归母净利润分别为43.2/80.0/107.7亿元。每股收益预计从0.08元增长至0.52元，市盈率由63.17下降至9.17，显示出公司估值逐步合理化。
财务指标改善：公司毛利率、净利率和ROE等获利能力指标持续提升，资产负债率保持稳定，流动比率和营运能力指标改善，反映公司财务结构稳健，运营效率提升。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	164963	190346	223569	263628
增长率（%）	-5.44	15.39	17.45	17.92
归属母公司净利润（百万元）	1564	4323	8004	10773
增长率（%）	-29.38	176.36	85.16	34.60
每股收益（元/股）	0.08	0.21	0.38	0.52
市盈率（P/E）	63.17	22.86	12.34	9.17
市净率（P/B）	1.86	1.58	1.50	1.42
EV/EBITDA	8.20	5.80	4.96	4.35

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	164963	190346	223569	263628
营业成本	145745	163579	187720	219363
税金及附加	1049	1237	1453	1714
销售费用	2054	2284	2906	3427
管理费用	4446	4949	5813	7382
研发费用	9433	10088	12520	15290
营业利润	-4098	6560	9868	12510
归属母公司净利润	1564	4323	8004	10773
毛利率	11.6%	14.1%	16.0%	16.8%
净利率	0.9%	2.3%	3.6%	4.1%
ROE	2.9%	6.9%	12.2%	15.5%
ROIC	-0.2%	3.0%	4.0%	4.6%
资产负债率	64.9%	64.7%	65.1%	65.6%
流动比率	0.86	0.92	0.96	0.92
应收账款周转率	7.45	7.92	8.34	9.15
存货周转率	8.08	8.63	9.58	11.97
总资产周转率	0.43	0.48	0.54	0.60

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额（百万元）	29527	43417	55423	66276
投资活动现金流净额（百万元）	-26682	-57307	-44717	-59395
筹资活动现金流净额（百万元）	-2006	8921	-3493	-5175
现金及现金等价物净增加额（百万元）	864	-4779	7212	1706