20180311-国金证券-国内宏观周报_广义财政支出增加_对冲投资过快下滑_9页_930kb

报告摘要

广义财政支出增加，对冲投资过快下滑总结

核心内容

2019年，政府工作报告指出预算赤字率为2.6%，较去年预算低0.4个百分点，较去年实际赤字低1.1个百分点。由于名义GDP增速放缓，财政收入增速下行，且中央预算稳定调节基金和地方结转结余资金所剩不多，财政支出增速预计降至4%，较去年下降4个百分点。经济存在下行压力，但通过增加PSL（抵押补充贷款）投放，国开行准财政发力，以防止基建和房地产投资增速过快下滑。

主要观点

财政政策调整：预算财政收缩，但通过PSL等准财政手段增加广义财政支出，以对冲投资下滑。
PSL的作用：PSL贷款主要投放于国开行，用于棚户区改造和基建项目，1-2月新增PSL达2230亿元，较2016年和2017年分别增加439亿元和1687亿元。
经济数据表现：3月上旬需求下降，供给偏弱，房地产销售面积同比跌幅扩大，汽车零售和批发同比下滑。
金融市场动态：资金价格整体下行，债券收益率小幅下降，全球股市上涨，国内商品下跌。
风险提示：货币政策短期过紧可能加剧实际利率上行压力，金融去杠杆叠加货币政策趋紧可能阶段性抑制经济增长，内外部需求下降可能产生叠加影响。

关键信息

一、中观市场表现

房地产市场：
- 3月上旬30大样本城商品房日均销售面积同比跌幅扩大至-47.9%。
- 一线城市同比跌幅扩大至-54.9%，二线城市-41.4%，三线城市-53.1%。
- 北上广地产销售均较弱，深圳由负转正。
- 土地成交面积同比上升80.3%，成交总价同比上升49.2%，短期内房地产投资不会下滑太快。
工业生产：
- 高炉开工率小幅下降1.1%至62.6%，钢铁社会库存上升。
- 六大发电集团日均煤耗上升27.5%至60.9万吨，3月初同比涨幅由正转负。

二、金融市场动态

货币市场：
- 央行本周净回笼2400亿元，资金价格总体下降，资金面宽松。
- R001和R007分别下降24bp和31bp，DR001和DR007分别下降20bp和16bp。
- R001-DR001和R007-DR007利差缩小，显示非银机构融资成本下降。
债券市场：
- 1Y国债收益率下降1bp，10Y国债收益率下降1bp。
- 1Y国开债收益率上升1bp，10Y国开债收益率下降4bp。
- 企业债收益率多数下降，AAA级1Y和10Y企业债收益率分别下降1bp和持平，AA级1Y和10Y企业债收益率分别下降6bp和1bp。
- 期限利差多数扩大，信用利差分化。
外汇市场：
- 人民币兑美元小幅升值，美元指数上升。
- 离岸-在岸汇率价差收窄，即期市场交易量上升。
- 欧元、日元兑人民币升值，美元兑日元和欧元升值。
股票市场：
- 国内股市上涨，上证综指涨1.6%，创业板指涨4.8%。
- 国外股市整体上行，标普500涨3.5%，纳斯达克指数涨4.2%，德国DAX涨3.6%。
商品市场：
- 国内商品整体下行，螺纹钢、铁矿石、焦炭分别下跌7.8%、10.3%、9.2%。
- 国际商品方面，ICE布油上涨1.4%，LME铜上涨0.6%，COMEX黄金持平。