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宏观月报/20241026
广义财政支出提速——9月财政数据解读
证券研究报告
分析师陈兴 谢钰

核心观点总结

1. 收入端对支出端的拖累缓解

• 财政收入端改善：前9个月广义财政收入增速相比上月回升0.4个百分点至-5.6%；9月当月财政收入增速降幅收窄至-1.5%。
• 财政支出提速明显：9月广义财政支出增速由负转正（12.6%），专项债发行规模较大系关键支撑因素。
• 财政缺口仍存：若全年维持前三季度增速水平，公共预算收入将存在约1.2万亿元缺口，后续将通过盘活存量资金、提高国企利润上缴等方式补足。

2. 税收收入结构调整

• 增值税、消费税压力较大：9月增值税、消费税收入增速分别为-12.2%和-16.3%，延续较低增速。
• 企业所得税、个人所得税小幅改善：企业所得税增速回升至2.54%，个人所得税增速降幅收窄至-18%。
• 地产相关税收边际好转：土地增值税由负转正，契税降幅收窄，映射房地产活动回暖。

3. 财政支出结构转向基建领域

• 支出节奏加快：9月财政支出增速由负转正，同比增长12.6%，基建相关领域为拉动主力。
• 支出投向集中于节能环保、农林水利、债务付息、社保就业等，尤其交通和城乡社区投入大幅提升。

4. 政府性基金支出大幅反弹

• 基金收入承压，但支出增速显著回升：前9月政府性基金收入增速为-20.2%，支出增速则回升至34.2%。
• 土地出让金回暖助燃支出反弹：专项债发行规模提升（同比增6710亿元）缓解了支出前方的压力。

5. 风险提示展望

• 政策调整超预期、经济恢复不及预期、历史周期失效等风险仍有可能存在。

图表目录与数据

本报告附带的重要性图表说明包括国家财政收支趋势、税种同比增长、支出分项结构及政府性基金走势，完整呈现研究分析过程。

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