20240921-德邦证券-2024年8月财政数据点评_广义财政支出有待加速_6页_963kb

宏观点评：2024年8月财政数据点评

核心观点

• 1-8月广义财政支出增速-29%，较前值降幅扩大，市场对财政政策加码有较高预期。
• 四季度财政政策重心在于落实已有安排、推动支出提速、完成预算目标并支撑经济增长。
• 外贸或地产风险若持续，政策或进一步加码，准财政工具配合央行扩表。

投资建议

• 股票：红利、资源能源、出口与出海、科技成长方向（海外科技事件+国内产业支持）。
• 债券：震荡下行趋势，信用债存在厚尾风险。
• 大宗商品：现货紧缩+外需定价的品种，黄金因“去美元化”具配置价值。

财政收入：负增长主要由前期减税影响

• 1-8月一般公共预算收入同比下降26%，可比增速约1%，主因企业与个人所得税减税政策翘尾。
• 预计四季度随政策加速落地与非税收入改善，收入或稳步回升。

财政支出：完成预算60.9%，四季度需加速

• 1-8月支出占比60.9%，重点投向社保就业、城乡社区、卫生健康与交通。
• 支出提速预期较强，体现稳就业及基建推动目标。

政府性基金：卖地收入疲软拖累支出

• 1-8月支出同比降158%，土地出让收入同比降25.4%。
• 准财政工具或成为财政发力关键，政金债与PSL配合政策性金融机构。

市场关切

• 支出提速是否能拉动增长：支出预算尚余39.1%需完成；政府性基金受卖地拖累短期难好转。
• 四季度逆周期调节空间：地产“总量可、结构弱”，出口面临不确定性，财政或进一步加码。

风险提示

• 财政政策执行不及预期、关税加码、地方债化解进度；地缘政治波动。