20241217-德邦证券-2024年11月财政数据点评_广义财政支出再度加速_关注财政货币配合_7页_1mb

宏观点评：2024年11月财政数据及政策展望

核心观点

1-11月广义财政支出增速回升至14%，表明财政政策逐步发力见效，预计将对经济增长形成支撑。2025年积极财政政策将协同货币政策，提高赤字率至38%-40%，特别国债和专项债规模有望进一步扩大，以支持经济高质量发展。

一般公共预算收支

• 收入：前11月一般公共预算收入同比下降0.6%，但11月大幅回升至同比增长11.0%，主因政策加速落地、非税收入增长及公用事业调整等。
• 支出：前11月支出完成年度预算的85.8%，增速28%。社会保障、卫生健康、城乡社区等支出较快，表明财政持续发力民生与基建领域。

政府性基金预算

• 前11月政府性基金支出同比下降26%，其中土地出让收入相关支出下滑明显，反映房地产市场复苏仍需政策支持。但随着“一揽子”政策落地，部分城市二手房价格已现止跌迹象。

财政政策展望

1. 广义财政提质加码：2025年预计财政支出增速提升，专项债、超长期特别国债规模扩大，以刺激重点领域投资与消费。
2. 万亿化债计划：通过债务置换、专项债等手段腾挪财政空间，平衡防风险与稳增长目标。
3. 协同货币政策与财政发力：增强政策工具组合效能，推动结构优化与经济增长。

风险提示

• 财政政策落地不及预期
• 地缘政治风险
• 房地产与地方政府债务风险
• 关税政策超预期变动