20240826-德邦证券-2024年7月财政数据点评_广义财政支出低位回升_6页_992kb

宏观点评：2024年财政政策与经济增长分析

核心观点

当前宏观数据与微观感受存在温差，市场对财政政策扩围加码有较高期待。下半年财政政策重在落实已有安排，完成预算目标，有助于推动广义财政支出提速，维稳经济。若外贸遇挑战或去地产化风险释放，财政政策可能进一步加码，准财政工具或成重点。

资产配置建议

• 股票：短期求稳、中期求进，关注红利、资源能源、出口及科技成长方向。
• 债券：信用债需重新评估股债性价比，利率债Q3震荡概率高，Q410年国债可能下探。
• 大宗商品：关注供给收缩且海外需求定价明确的品种。
• 黄金：仍具配置价值。

一般公共预算收入分析

• 收支概况：1-7月收入同比下降26%，但扣除特殊因素后可比增长12%，后市稳中回升。
• 转机因素：政策落地加速、非税收入增长、公用事业调整及“金税四期”规范税收，预计四季度逐步恢复。

一般公共预算支出分析

• 进度完成：1-7月支出完成全年预算的54.5%，其中社保、城乡社区等领域支出进度较快。
• 政策落实：下半年随政策发力，支出增速或进一步提升，重点在基建、公共服务及稳就业。

政府性基金分析

• 收支爬坡：收入同比下降18.5%，财政补贴减少及地产低迷是主因。
• 重点工具：
  • 超长期特别国债平稳发行，分阶段投入国家战略领域。
  • 专项债加速发行，预计第四季度为高峰期，重点支持基建、科技等领域。
  • 若财政空间受限，准财政工具可能进一步发力，如政金债、PSL等。

市场问题回应

• 财政支出与成长：支出加速有望带动经济增长，部分需政策进一步落地。
• 逆周期政策空间：地产“总量尚可，结构不足”，外贸面临不确定性，财政加码仍需观察。
• 新质生产力：
  • 未来财政政策重点支持科技创新、绿色基础设施及先进制造业。
  • 通过结构性减税、超长期国债、专项债等方式，促进新质生产力发展。

风险提示

• 财政政策落地不及预期。
• 地缘政治超预期变化。
• 地方政府债务化解不及预期。

注：报告数据来源为Wind、财政部、德邦证券研究所。