20181023-长城证券-大族激光-002008.SZ-公司动态点评_单季度业绩稳定_看好PCB和锂电设备业务发展_4页_613kb
报告摘要
大族激光（002008）公司动态点评总结
核心内容
本报告为长城证券对大族激光（002008）的公司动态点评，发布于2018年10月23日，投资评级为“推荐”（维持）。分析师团队由曲小溪、张如许和刘峰组成，分别提供联系方式。
股价与市场数据
- 目前股价：35.29元
- 总市值：376.57亿元
- 流通市值：350.54亿元
- 总股本：106,707万股
- 流通股本：99,331万股
- 12个月最高/最低价：60.28元/31.93元
单季度业绩表现
- 2018年前三季度营业收入：86.56亿元，同比下降2.90%
- 2018年前三季度净利润：16.57亿元，同比增长10.29%
- 第三季度单季营业收入：35.49亿元，同比增长5.05%
- 第三季度单季净利润：6.38亿元，同比增长8.51%
- 前三季度经营性现金流净额：-6.34亿元，同比下降993.51%，主要由于销售尚未到收款期所致
- 2018年全年净利润预期：16.65-19.98亿元，同比增长0.00%-20%
业务发展分析
PCB设备业务
- 处于高速增长期，上半年实现收入6.76亿元，同比增长77.50%
- 龙头产品机械钻孔机销量持续增长，LDI、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售
- 2018年PCB设备业务预计实现收入12.68亿元，同比增长9.7%
消费电子业务
- 受消费电子大客户订单下降影响，上半年实现收入约11亿元，同比下降约57%
- 除消费类电子业务外，其他小功率激光及自动化配套设备业务实现约40%增长
- 显视面板行业订单约5.5亿元，实现收入约2.94亿元
- 新能源电池装备大客户拓展进展顺利，市场份额持续提升
锂电设备业务
- 中标宁德时代订单累计达5.46亿元，包括注液设备、激光焊接设备等
- 随着奥迪、沃尔沃、戴姆勒（奔驰）和宝马等国际车企的加入，新能源汽车全球化发展加快，锂电设备需求持续增长
- 公司锂电设备产品已获得全球锂电池龙头宁德时代的认可
盈利预测
| 指标 | 2018E（元） | 2019E（元） | 2020E（元） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 126.81 | 164.60 | 219.09 |
| 净利润 | 19.07 | 23.94 | 31.79 |
| 摊薄EPS | 1.79 | 2.24 | 2.98 |
| PE | 19倍 | 15倍 | 12倍 |
财务指标分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | 24.5% | 66.1% | 9.7% | 29.8% | 33.1% |
| 毛利率 | 38.2% | 41.3% | 38.3% | 41.0% | 41.5% |
| ROE | 13.6% | 23.5% | 21.7% | 21.8% | 22.8% |
| 资产负债率 | 46.5% | 48.4% | 52.1% | 54.5% | 53.3% |
| 流动比率 | 1.27 | 1.44 | 1.88 | 2.03 | 2.16 |
| 速动比率 | 0.85 | 1.07 | 1.53 | 1.66 | 1.76 |
| EPS | 0.71 | 1.56 | 1.79 | 2.24 | 2.98 |
| 每股净资产 | 4.97 | 6.54 | 8.13 | 10.17 | 12.95 |
| 每股经营现金流 | 1.16 | 1.34 | -0.27 | 3.78 | 3.26 |
估值指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 48.81 | 22.11 | 19.31 | 15.38 | 11.58 |
| PEG | 5.12 | 0.66 | 0.51 | 0.32 | 0.48 |
| PB | 6.94 | 5.27 | 4.24 | 3.39 | 2.66 |
| EV/EBITDA | 34.71 | 18.21 | 16.53 | 12.42 | 9.14 |
| EV/SALES | 5.43 | 3.21 | 2.98 | 2.13 | 1.53 |
| EV/IC | 5.48 | 4.00 | 2.73 | 1.95 | 1.48 |
| ROIC/WACC | 1.31 | 2.15 | 1.65 | 1.58 | 1.63 |
| REP | 4.18 | 1.86 | 1.65 | 1.23 | 0.91 |
投资建议
- 投资评级：推荐
- 理由：公司PCB设备和锂电设备业务处于高速增长期，未来受益于新能源汽车及锂电池行业的发展
- 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.79元、2.24元和2.98元，对应PE分别为19倍、15倍和12倍
- 估值逻辑：随着业务扩张及盈利增长，PE逐步下降，估值吸引力增强
风险提示
- 技术更新换代周期短的风险
- 销售增速下降风险
- 产业政策变动风险
结论
公司整体经营情况稳定，PCB设备业务持续增长，锂电设备业务因宁德时代订单而备受关注。尽管消费电子业务有所下滑，但其他业务增长强劲，公司盈利能力和估值指标均显示积极趋势，因此维持“推荐”评级。
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