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大族激光（002008）2018年三季度业绩报告总结

核心内容概述

大族激光于2018年10月21日发布2018年前三季度业绩报告，全年净利润区间预计为16.65亿元-19.98亿元，同比增长0%-20%。尽管整体业绩低于预期，但新能源与PCB业务表现突出，成为公司增长的重要驱动力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年1-9月营收：86.56亿元，同比下降2.90%。
• 2018年1-9月净利润：16.57亿元，同比增长10.29%。
• 扣非净利润：13.92亿元，同比下降7.71%。
• 2018年第三季度营收：35.49亿元，同比增长5.05%。
• 2018年第三季度净利润：6.38亿元，同比增长8.51%。
• 单季度环比变化：净利润环比下降2.45%。

2. 各业务板块表现

• A业务：受宏观经济影响，收入有所下滑，但全年大客户业务预计达30亿元。
• 新能源业务：取得重大突破，中标宁德时代多项电池加工设备，全年预计营收10亿元，同比增长82.8%。
• PCB业务：收入达18亿元，订单达23亿元，高端装备如LDI、手臂式八倍密度测试机等销量增长显著。
• 高功率业务：上半年同比增长26.14%，但下半年增速下滑，全年预计增长10%。

3. 毛利率与净利率

• 销售毛利率：38.25%，同比下降4.75个百分点。
• 净利率：19.13%，同比上升2.20个百分点。
• 毛利率下降原因：主要由于高端A业务收入下降及部分股权处置影响。

4. 2019年展望

• A业务：预计保持与2018年持平，材料与外观创新将成为新增长点。
• 非A业务：新能源与PCB业务增长动能强劲，预计订单流转至2019年将达11亿元以上。
• 高功率业务：与宏观经济波动相关，预计在市场出清后迎来增长。

关键信息

1. 盈利预测

• 2018年净利润：17.65亿元，对应EPS为1.65元。
• 2019年净利润：21.96亿元，对应EPS为2.06元。
• 2020年净利润：28.25亿元，对应EPS为2.65元。

2. 估值信息

• 2018年P/E：20.85倍。
• 2019年P/E：16.76倍。
• 2020年P/E：13.03倍。
• EV/EBITDA：预计从2018年的16.23倍降至2020年的9.57倍。

3. 财务摘要

• 2018年主营收入：121.38亿元，同比增长5.00%。
• 2018年净利润：17.81亿元，同比增长6.06%。
• 2018年EBITDA：21.64亿元。
• 2018年经营活动现金流：21.41亿元。
• 2018年投资活动现金流：8.01亿元。
• 2018年筹资活动现金流：-10.62亿元。

4. 财务比率

• 资产负债率：2018年预计为42.37%，较2017年下降。
• 净负债比率：2018年预计为23.00%，较2017年下降。
• 流动比率：2018年预计为1.76，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2018年预计为1.34，短期偿债能力良好。
• 总资产周转率：2018年预计为0.83，资产使用效率有所下降。
• 应收账款周转率：2018年预计为3.28，较2017年有所下降。
• 应付账款周转率：2018年预计为3.99，较2017年有所下降。
• ROE：2018年预计为22.03%，较2017年有所下降。
• ROIC：2018年预计为18.53%，较2017年有所下降。

投资评级

• 公司评级：买入。
• 股票投资评级标准：
  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上。
  • 增持：+10%~+20%。
  • 中性：-10%~+10%。
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级标准：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
  • 中性：-10%~+10%。
  • 看淡：-10%以下。

风险提示

• 主要风险：下游需求不达预期，核心器件产能未提升可能影响公司竞争力。

结论

大族激光在2018年前三季度业绩略低于预期，主要受宏观经济影响，但新能源与PCB业务增长显著，成为公司未来发展的主要动力。公司处于高速成长期，盈利能力和成长空间受到看好，预计2018-2020年净利润将稳步增长，对应EPS分别为1.65、2.06、2.65元/股。尽管部分业务板块增速放缓，但公司整体表现仍具备投资价值，建议投资者关注其非A业务的持续增长潜力。