深度报告-20210531-西部证券-大族激光-002008.SZ-深度报告_平台型激光设备龙头_多领域开启高速增长_42页_2mb

大族激光深度报告总结

核心内容

大族激光（002008.SZ）是国产激光设备全领域龙头，业务涵盖消费电子、大功率、显示面板与半导体、新能源、PCB五大板块。公司业绩在2020年第二季度开始明显回暖，2021年第一季度归母净利润同比增长207.9%，标志着业绩迎来明显拐点。

主要观点

• 激光设备前景广阔：2020年中国激光加工设备市场规模达到692亿元，未来随着光纤激光器向高功率和低价方向发展，激光切割应用场景将逐步打开。公司作为行业龙头，有望优先受益于激光加工在全工业领域的快速扩张。
• 消费电子需求复苏：5G换机潮推动消费电子回暖，A客户加大创新并加速产线向印度转移，将增加激光设备投资需求。此外，新能源业务在2020年底获得大额订单，预计2021年实现交付。
• PCB设备景气上行：随着国内大型PCB厂商扩产和结构升级，设备投资需求增长显著。公司为全球PCB机械钻孔机龙头，拟分拆PCB业务上市，有望打造激光-PCB设备双龙头。

关键信息

• 业绩表现：2020年公司营收119.42亿元，YOY+24.89%；归母净利润9.79亿元，YOY+52.43%。
• 财务指标：2020年公司综合毛利率和净利率分别回升至40.1%和8.3%。
• 业务结构：消费电子业务占比接近五成，小功率业务是主要收入来源，占比约47.8%。
• 研发投入：公司研发费用率业内领先，研发投入持续高位。
• 管理架构：公司采用事业部制组织架构，提升管理效率和市场响应能力。
• 股权激励：公司已实施两次股权激励计划，第二轮激励范围更广、力度更大，有助于绑定核心人才。
• 未来增长：预计2021-2023年公司营业收入分别为149.25/178.59/214.09亿元，归母净利润分别为16.95/21.07/26.65亿元，EPS分别为1.59/1.97/2.50元。给予2021年35XPE，对应目标价55.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 大股东质押风险
• A客户产线转移不达预期
• 大功率价格战超预期
• PCB扩产不达预期

数据概览

业务板块概览

• 小功率业务：主要应用于消费电子，客户包括苹果、华为等，2020年营收57.12亿元，YOY+61.8%。
• 大功率业务：应用于金属材料切割、焊接，2020年营收20.18亿元，YOY-1.0%。
• 显示面板与半导体：激光工艺贯穿OLED制程，预计未来三年国内OLED新增激光设备投资规模约216亿元，年均70亿元。
• 新能源业务：主要产品为锂电设备，2020年营收2.70亿元，YOY-75.7%，但年底获宁德时代12亿元大订单。
• PCB业务：机械钻为主力产品，占公司PCB业务营收近70%，预计2021-2023年营收分别为30.58/41.28/53.66亿元，YOY+40%/35%/30%。

投资建议

• 预计2021-2023年公司营业收入为149.25/178.59/214.09亿元，YOY分别为25.0%/19.7%/19.9%。
• 归母净利润分别为16.95/21.07/26.65亿元，YOY分别为73.12%/24.31%/26.50%。
• 给予公司2021年35XPE，对应目标价55.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。

股价催化剂

• 高功率激光器普及率提升
• A客户创新 + 产能向海外转移
• 动力电池订单增长
• HDI、FPC、IC载板等高级PCB产能投放

公司治理与人才激励

• 创始人高云峰为实际控制人，持有公司股权比例9.03%，并持有控股股东大族控股集团99.88%股权。
• 公司推行事业部制组织架构，提升管理效率与市场响应能力。
• 2019年实施新一轮股权激励计划，授予近4996万份股票期权，激励范围广、力度大，有助于提升团队凝聚力与积极性。

技术优势与市场前景

• 公司在激光设备制造领域位列亚洲第一、世界第三，具备较强的产业链垂直整合能力和产品布局能力。
• 激光加工技术在消费电子、新能源、显示面板、半导体等领域具有广泛应用，未来成长空间巨大。
• 随着5G手机市场的发展，激光设备在3C行业的渗透率将显著提升。