20170807-浙商证券-大族激光-002008.SZ-大族激光深度报告_立足激光_承势而上_34页_2mb

大族激光深度报告总结

核心内容

大族激光（002008）是一家世界知名的全自动化激光切割与焊接成套设备供应商，专注于中高功率激光切割装备、激光焊接装备、3D打印装备、激光器、数控系统与功能部件的研发、制造、销售与服务。公司自2004年上市以来，持续加大研发投入，巩固其技术领先地位，2016年营业收入达到69.59亿元，净利润为7.54亿元，五年净利润复合增长率达5.42%。随着激光行业恢复增长，公司预计未来三年净利润复合年均增长率将达到47.40%。

主要观点

• 激光行业恢复增长：2017年全球激光器销售额预计达到110亿美元，增长率为6.63%。大族激光作为国内领先企业，收入增长加速，表现优于海外巨头。
• 高功率进口替代潜力大：光纤激光器作为第三代激光技术代表，市场占有率快速增长。大族激光在低功率领域已实现进口替代，中功率正在推进，高功率有较大进口替代潜力。
• 新需求带动快速增长：公司受益于消费电子、新能源汽车及机器人自动化等新需求，23亿可转债募集资金用于扩产，推动公司进入快速成长期。
• 盈利能力增强：2017年公司预计实现营业收入102.82亿元，净利润15.45亿元，EPS为1.45元/股，P/E估值为23.68倍，未来盈利空间广阔。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1996年
• 上市时间：2004年
• 主要产品：激光切割与焊接设备、3D打印设备、激光器、数控系统与功能部件
• 市场覆盖：轨道交通、汽车制造、工程机械、电梯制造、农业机械等行业
• 研发投入：2016年投入5.85亿元，占营收比例8.41%，研发人员达3000多人

激光行业分析

• 全球激光器市场：2016年全球激光器销售额为104亿美元，预计2017年增长至110亿美元。
• 主要激光种类：CO₂激光器、光纤激光器、半导体激光器、固体激光器，其中CO₂和光纤激光器占全球市场70%。
• 激光器发展趋势：光纤激光器因其高效率、高光束质量、低成本等优势，正逐步取代传统激光器。

下游应用与增长点

1. 消费电子行业：

   • OLED、双摄、双曲面玻璃、全面屏等新技术加速渗透，带来激光设备新需求。
   • 激光切割、打孔、打标等技术广泛应用于手机制造，预计2020年消费电子需求达20亿美元。
   • 2017年全面屏渗透率预计为6%，2018年将飙升至50%，未来将逐步普及。

2. 新能源汽车行业：

   • 激光焊接在电池制造中扮演重要角色，提高安全性、可靠性和使用寿命。
   • 随着新能源汽车渗透率提升，激光焊接设备需求将持续增长。
   • 公司已切入CATL等核心客户，具备70%动力电池整线生产能力。

3. 机器人自动化：

   • 机器人智能化和自动化推动激光器需求增长，预计2017年国内工业机器人需求量达11.5万台，年增幅达25%。
   • 激光焊接和切割技术在机器人应用中具有重要价值，激光雷达作为服务机器人核心感知器件，市场需求快速增长。

盈利预测与估值

• 2017-2019年盈利预测：

  • 营收分别为102.82亿元、128.83亿元、164.39亿元
  • 净利润分别为15.45亿元、19.00亿元、24.16亿元
  • EPS分别为1.45元、1.78元、2.26元
  • P/E分别为48.50倍、23.68倍、19.25倍、15.14倍

• 募投项目：

  • 总投资26.70亿元，其中高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备项目投资17.21亿元，脆性材料及面板显示装备项目投资9.49亿元。
  • 项目达产后预计形成年产高功率激光切割自动化成套装备300套、高功率激光焊接自动化成套装备100套及机器人自动化系统集成成套装备20套，年产值30亿元。
  • 脆性材料项目预计形成年产玻璃等脆性材料加工设备1010台，年产值15.3亿元。

风险提示

• 下游需求不达预期
• 核心器件产能未提升公司竞争力

图表目录

• 图1：大族激光主要的产品类别
• 图2：收入增长加速
• 图3：净利润增长加速
• 图4：2016年毛利率呈现上升趋势
• 图5：大族激光业务拆分
• 图6：公司持续进行研发投入
• 图7：受激辐射原理图
• 图8：激光器结构示意图
• 图9：封离式CO₂激光器结构示意图
• 图10：固体激光示意图
• 图11：光纤激光器结构示意图
• 图12：半导体激光器结构示意图
• 图13：激光技术产业链
• 图14：2012-2017年全球激光收入（亿美元）
• 图15：2016年全球激光器的下游应用分布
• 图16：2014年激光市场份额
• 图17：国内外激光公司对比（单位：亿元）
• 图18：国内外激光公司近来来收入增长对比（单位：%）
• 图19：2010-2017年中国激光设备市场销售收入
• 图20：2014-2016年各类激光器在高功率领域的市场份额
• 图21：中国光纤激光器总销量（台）
• 图22：2015年国内光纤激光器的市场销售份额占比
• 图23：中国低功率光纤激光器销量（台）
• 图24：中国中功率光纤激光器销量（台）
• 图25：中国高功率光纤激光器销量（台）
• 图26：2015年国内激光市场情况
• 图27：激光切割在手机部件上的应用
• 图28：预计2019年全球OLED市场达324亿美元
• 图29：前段工艺：驱动背板工艺流程图
• 图30：中段工艺：有机镀膜段工艺流程图
• 图31：后段工艺：模组段工艺流程图
• 图32：全面屏从出货量及市场渗透率预测
• 图33：FPC柔性电路板
• 图34：激光切割FPC柔性电路板
• 图35：手机logo激光打标
• 图36：激光打标后的牛油果
• 图37：新能源汽车年度销量及渗透率
• 图38：未来新能源汽车保有量预测
• 图39：激光焊接在汽车铝壳锂电池行业的应用
• 图40：2016年国内动力电池企业出货量对比
• 图41：2011-2020年国内动力电池的产能和需求量（Gwh）
• 图42：2015年动力电池领域激光焊接设备的市场份额占比
• 图43：动力电池领域三大激光设备商的2016年营收对比
• 图44：激光焊接在新能源汽车电机上的应用
• 图45：大功率激光设备应用领域广阔
• 图46：2012-2022全球激光切割机规模（百万美元）及其增长率
• 图47：2012-2019年国内工业机器人需求量
• 图48：机器人焊接现场
• 图49：2014-2020年全球服务机器人市场规模
• 图50：2014-2020年国内服务机器人市场规模
• 图51：激光雷达传感器
• 图52：激光雷达在服务机器人上面的全面应用
• 图53：大族集团全球激光智能制造产业基地奠基仪式

附录

• 表1：手机屏幕几种不同的异性切割
• 表2：高功率激光切割与其他切割技术对比
• 表3：激光焊接汽车部位优势凸对比
• 表4：募投项目情况
• 表5：高功率及机器人自动化项目年产规模及产值测算
• 表6：脆性材料及面板显示年产规模及产值测算
• 表7：大族激光2017-2019盈利预测表
• 表附录：三大报表预测值