深度报告-20260520-东吴证券-大族激光-002008.SZ-激光设备巨擘_PCB设备+3D打印业务贡献新成长活力_19页_2mb
报告摘要
大族激光（002008）深度研究报告总结
核心内容
大族激光是一家全球领先的智能制造装备整体解决方案服务商，具备从核心器件到整机设备及工艺解决方案的垂直一体化能力。公司业务覆盖消费电子、新能源、PCB、3D打印等多个高景气领域，2024年以来，PCB业务成为其核心增长引擎，而3D打印业务则为公司开辟了第二成长曲线。
主要观点
- 多赛道协同发展：公司股权结构集中稳定，由高云峰控制，旗下多个子公司协同发力，涵盖消费电子、新能源、PCB、半导体、3D打印等领域，形成多赛道并行发展。
- PCB业务受益AI服务器扩产：随着AI算力需求持续释放，全球服务器市场进入新一轮成长周期，带动PCB设备需求增长。大族数控作为PCB设备核心载体，受益显著，高端钻孔设备成为业绩增长核心。
- 3D打印迎来消费电子0-1突破：苹果折叠屏即将发布，铰链轴盖、中框等结构件有望采用钛合金3D打印工艺，推动消费电子增材制造需求。大族聚维深耕金属3D打印多年，其绿光与环形光束技术在钛合金成形领域形成差异化壁垒。
- 盈利预测与估值：公司预计2026-2028年归母净利润分别为22.7/34.1/43.7亿元，当前股价对应动态PE分别为66x/44x/34x，首次覆盖给予“买入”评级。
关键信息
营收与利润增长
- 2013–2025年，公司营收由43.34亿元增长至187.59亿元，CAGR为12.99%。
- 归母净利润从5.49亿元提升至11.90亿元，CAGR为6.66%。
- 2025年营收增长至188亿元，同比+27.5%；归母净利润为12亿元，同比-50%。
- 2026Q1营收51.35亿元，同比+74.44%；归母净利润3.54亿元，同比+116.59%。
业务板块分析
- PCB业务：受益于AI服务器需求增长，高端PCB产品（如HDI板、高多层板）成为增长核心。大族数控覆盖全制程设备，业绩拐点显现。
- 消费电子业务：苹果折叠屏即将落地，3D打印技术有望实现0-1产业化，大族聚维具备技术优势，预计2026-2028年收入分别为39.06/50.77/66.01亿元。
- 新能源业务：锂电行业重新进入资本开支上行通道，大族锂电绑定头部客户，预计2026-2028年收入分别为27.10/31.11/35.71亿元。
- 半导体业务：大族半导体、富创得、大族封测三大事业部协同发展，预计2026-2028年收入分别为22.96/26.71/32.05亿元。
- 工业通用业务：公司持续进行技术升级与产品迭代，预计2026-2028年收入分别为64.18/67.38/70.75亿元。
技术优势
- 大族数控：覆盖普通多层板、高多层板、HDI板、封装基板、FPC及刚挠结合板等所有细分产品，提供全制程设备。
- 大族聚维：专注增材制造，绿光激光器与环形光束技术在钛合金成形领域形成差异化优势，可将孔隙率控制在0.01%以下，无需HIP后处理。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- PCB扩产不及预期
- 3D打印技术进展不及预期
财务数据
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 14,771 | 18,759 | 25,259 | 32,194 | 39,282 |
| 同比（%） | 4.83 | 27.00 | 34.65 | 27.46 | 22.02 |
| 归母净利润（百万元） | 1,694 | 1,190 | 2,271 | 3,411 | 4,372 |
| 同比（%） | 106.52 | (29.77) | 90.85 | 50.21 | 28.20 |
| EPS-最新摊薄（元/股） | 1.65 | 1.16 | 2.21 | 3.31 | 4.25 |
| P/E（现价&最新摊薄） | 87.86 | 125.09 | 65.54 | 43.63 | 34.04 |
市场数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 136.99 |
| 一年最低/最高价（元） | 22.83/156.50 |
| 市净率（倍） | 6.82 |
| 流通A股市值（百万元） | 131,062.08 |
| 总市值（百万元） | 141,045.37 |
技术与行业动态
- AI服务器推动PCB需求：Rubin架构迭代升级，引入中板与正交背板方案，替代铜缆，提升PCB层数与复杂度，带动高端钻孔设备需求。
- 3D打印在消费电子的应用：苹果折叠屏有望成为3D打印技术在消费电子领域实现0-1突破的催化剂，大族聚维具备技术优势，有望受益。
图表目录
- 图1: 大族激光发展历程
- 图2: 大族激光股权结构（截止至2026年一季报）
- 图3: 2013-2026Q1公司营业收入（亿元）
- 图4: 2013-2026Q1公司归母净利润（亿元）
- 图5: 公司分业务收入（亿元）
- 图6: 2018-2026Q1公司毛利率和销售净利率（%）
- 图7: 2018-2026Q1公司期间费用率（%）
- 图8: 2024-2029E全球服务器支出额（十亿美元）
- 图9: 2019-2029E全球PCB市场规模（亿美元）
- 图10: 2014-2025年主流PCB厂商资本开支情况（亿元）
- 图11: 英伟达RubinCPX引入PCB中板替代电缆
- 图12: Groq3LPX的ComputeTray结构
- 图13: RubinUltraNV576结构引入正交背板替换铜缆
- 图14: RubinUltra计算Tray与正交背板示意图
- 图15: 大族数控分业务收入（亿元）
- 图16: 大族数控归母净利润（亿元）
- 图17: 3D打印行业收入规模（十亿美元）
- 图18: 苹果折叠屏手机概念图
- 图19: 折叠屏使用钛合金3D打印铰链
- 图20: 绿光对高反金属材料有更好加工效果
- 图21: 大族聚维绿光3D打印机产品图
投资建议
- 评级：买入（首次）
- 估值：2026-2028年动态PE分别为66x/44x/34x，成长性显著。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- PCB扩产不及预期
- 3D打印技术进展不及预期
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