> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大族激光（002008）深度研究报告总结 ## 核心内容 大族激光是一家全球领先的智能制造装备整体解决方案服务商，具备从核心器件到整机设备及工艺解决方案的垂直一体化能力。公司业务覆盖消费电子、新能源、PCB、3D打印等多个高景气领域，2024年以来，PCB业务成为其核心增长引擎，而3D打印业务则为公司开辟了第二成长曲线。 ## 主要观点 - **多赛道协同发展**：公司股权结构集中稳定，由高云峰控制，旗下多个子公司协同发力，涵盖消费电子、新能源、PCB、半导体、3D打印等领域，形成多赛道并行发展。 - **PCB业务受益AI服务器扩产**：随着AI算力需求持续释放，全球服务器市场进入新一轮成长周期，带动PCB设备需求增长。大族数控作为PCB设备核心载体，受益显著，高端钻孔设备成为业绩增长核心。 - **3D打印迎来消费电子0-1突破**：苹果折叠屏即将发布，铰链轴盖、中框等结构件有望采用钛合金3D打印工艺，推动消费电子增材制造需求。大族聚维深耕金属3D打印多年，其绿光与环形光束技术在钛合金成形领域形成差异化壁垒。 - **盈利预测与估值**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为22.7/34.1/43.7亿元，当前股价对应动态PE分别为66x/44x/34x，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - 2013–2025年，公司营收由43.34亿元增长至187.59亿元，CAGR为12.99%。 - 归母净利润从5.49亿元提升至11.90亿元，CAGR为6.66%。 - 2025年营收增长至188亿元，同比+27.5%；归母净利润为12亿元，同比-50%。 - 2026Q1营收51.35亿元，同比+74.44%；归母净利润3.54亿元，同比+116.59%。 ### 业务板块分析 - **PCB业务**：受益于AI服务器需求增长，高端PCB产品（如HDI板、高多层板）成为增长核心。大族数控覆盖全制程设备，业绩拐点显现。 - **消费电子业务**：苹果折叠屏即将落地，3D打印技术有望实现0-1产业化，大族聚维具备技术优势，预计2026-2028年收入分别为39.06/50.77/66.01亿元。 - **新能源业务**：锂电行业重新进入资本开支上行通道，大族锂电绑定头部客户，预计2026-2028年收入分别为27.10/31.11/35.71亿元。 - **半导体业务**：大族半导体、富创得、大族封测三大事业部协同发展，预计2026-2028年收入分别为22.96/26.71/32.05亿元。 - **工业通用业务**：公司持续进行技术升级与产品迭代，预计2026-2028年收入分别为64.18/67.38/70.75亿元。 ### 技术优势 - **大族数控**：覆盖普通多层板、高多层板、HDI板、封装基板、FPC及刚挠结合板等所有细分产品，提供全制程设备。 - **大族聚维**：专注增材制造，绿光激光器与环形光束技术在钛合金成形领域形成差异化优势，可将孔隙率控制在0.01%以下，无需HIP后处理。 ### 风险提示 - **宏观经济波动风险** - **PCB扩产不及预期** - **3D打印技术进展不及预期** ## 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 14,771 | 18,759 | 25,259 | 32,194 | 39,282 | | 同比（%） | 4.83 | 27.00 | 34.65 | 27.46 | 22.02 | | 归母净利润（百万元） | 1,694 | 1,190 | 2,271 | 3,411 | 4,372 | | 同比（%） | 106.52 | (29.77) | 90.85 | 50.21 | 28.20 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.65 | 1.16 | 2.21 | 3.31 | 4.25 | | P/E（现价&最新摊薄） | 87.86 | 125.09 | 65.54 | 43.63 | 34.04 | ## 市场数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 收盘价（元） | 136.99 | | 一年最低/最高价（元） | 22.83/156.50 | | 市净率（倍） | 6.82 | | 流通A股市值（百万元） | 131,062.08 | | 总市值（百万元） | 141,045.37 | ## 技术与行业动态 - **AI服务器推动PCB需求**：Rubin架构迭代升级，引入中板与正交背板方案，替代铜缆，提升PCB层数与复杂度，带动高端钻孔设备需求。 - **3D打印在消费电子的应用**：苹果折叠屏有望成为3D打印技术在消费电子领域实现0-1突破的催化剂，大族聚维具备技术优势，有望受益。 ## 图表目录 - 图1: 大族激光发展历程 - 图2: 大族激光股权结构（截止至2026年一季报） - 图3: 2013-2026Q1公司营业收入（亿元） - 图4: 2013-2026Q1公司归母净利润（亿元） - 图5: 公司分业务收入（亿元） - 图6: 2018-2026Q1公司毛利率和销售净利率（%） - 图7: 2018-2026Q1公司期间费用率（%） - 图8: 2024-2029E全球服务器支出额（十亿美元） - 图9: 2019-2029E全球PCB市场规模（亿美元） - 图10: 2014-2025年主流PCB厂商资本开支情况（亿元） - 图11: 英伟达RubinCPX引入PCB中板替代电缆 - 图12: Groq3LPX的ComputeTray结构 - 图13: RubinUltraNV576结构引入正交背板替换铜缆 - 图14: RubinUltra计算Tray与正交背板示意图 - 图15: 大族数控分业务收入（亿元） - 图16: 大族数控归母净利润（亿元） - 图17: 3D打印行业收入规模（十亿美元） - 图18: 苹果折叠屏手机概念图 - 图19: 折叠屏使用钛合金3D打印铰链 - 图20: 绿光对高反金属材料有更好加工效果 - 图21: 大族聚维绿光3D打印机产品图 ## 投资建议 - **评级**：买入（首次） - **估值**：2026-2028年动态PE分别为66x/44x/34x，成长性显著。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险** - **PCB扩产不及预期** - **3D打印技术进展不及预期**