20181207-天风证券-中顺洁柔-002511.SZ-回购完成用于新一轮员工持股计划_公司激励充足有利长期增长_3页_915kb

中顺洁柔（002511）总结

核心内容

中顺洁柔（002511）于2018年11月2日至12月4日完成股份回购计划，累计回购1170.96万股，占公司总股本的0.9101%，支付总金额9458.15万元。此次回购股份将用于新一轮员工持股计划，若未能实施，则用于股权激励或注销。

公司于2017年实施了第一期员工持股计划，共购买1665.31万股，占总股本的2.2%。高管和核心骨干成员认购比例分别为56.4%和44.6%，显示公司对核心团队的激励到位，有助于增强员工凝聚力，推动公司长期发展。

主要观点

• 员工激励充足：公司通过回购股份用于员工持股计划，进一步绑定核心团队利益，提升长期增长动力。
• 成本端压力缓解：2018年第四季度木浆价格回调，人民币贬值幅度收窄，降低原材料成本压力。
• 产品创新与渠道优化：公司持续推进产品创新，如推出棉花柔巾，引领高端生活用纸市场。同时，优化渠道布局，覆盖全国1200个城市，加强经销商管理，推动渠道下沉。
• 产能扩张：公司全国共7大生产基地，2017年新增14.5万吨产能，总产能达65万吨。2018年继续新增10万吨产能，未来有望每年新增10万吨，总产能有望达到120万吨。

关键信息

财务数据和估值

投资评级

• 行业：轻工制造/造纸
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：8.71元
• 目标价格：未提供

基本数据

财务预测摘要

• 营业收入增长率：预计2018-2020年分别为22.41%、21.48%、21.44%
• 净利润增长率：预计2018-2020年分别为28.44%、27.77%、26.09%
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.35元、0.45元、0.56元
• 净利率：预计2018-2020年分别为7.90%、8.31%、8.62%
• ROE：预计2018-2020年分别为11.29%、12.96%、14.49%
• ROIC：预计2018-2020年分别为13.74%、18.16%、26.39%

风险提示

• 原材料木浆价格上涨
• 新品销售不及预期

总结

中顺洁柔通过股份回购计划，加强了对核心团队的激励，为公司长期增长奠定基础。同时，浆价回调和人民币贬值幅度收窄有效缓解了成本压力。公司持续推进产品创新与渠道优化，扩大市场份额，增强竞争力。未来产能持续扩张，预计总产能将达120万吨，为业绩增长提供支撑。财务数据表明公司盈利能力稳步提升，估值指标持续优化，维持“买入”评级。