科思股份-300856.SZ-科思五问-深度解析美护原料全球龙头壁垒与路径-20240422-东吴证券-22页_1mb

科思股份（300856）深度研究总结

投资要点

1. 增长驱动：科思股份实现量价齐升，考核期内收入与净利润高速增长，2023年收入和净利润同比分别增长360%和890%。

2. 需求市场：全球防晒剂市场规模超5万吨，亚太成增长主力。中国市场增速快于全球，防晒品类渗透率低，成长空间大。

3. 下游客户：客户重视原料质量和安全性，防晒剂占终端成本低，价格不敏感。

4. 供给侧壁垒：公司凭借严格的质量管理、认证体系和丰富产品类别，满足高端客户严苛要求。

5. 企业特点：成长性强，股权激励提振信心，目标成为全球个人护理原料龙头。

核心分析

• 增长引擎：产品升级推动价格上涨，产能利用率提升促进销量增长，2023年产能利用率已达751%。
• 市场需求：新型防晒剂（如PA、EHT）渗透率高，消费者多样化需求带动品类扩张，公司是全球防晒剂龙头。
• 客户结构：大型品牌商占主导，公司产品覆盖高端客户，小规模厂商难以比肩。
• 估值预测：预计2024~26年净利润分别为93/118/146亿元，当前PE为15~9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 重要客户流失风险