深度报告-20230922-财通证券-科思股份-300856.SZ-个护原料抢占市场_防晒剂龙头成长前景向好_36页_1mb

报告摘要

个护原料抢占市场，防晒剂龙头成长前景向好

核心内容

科思股份是一家专注于合成香料和化妆品活性成分的研发、生产与销售的龙头企业，其产品广泛应用于国际主流市场，下游客户包括帝斯曼、宝洁、欧莱雅等知名企业。公司防晒剂产品在全球市场占有率超过20%，在行业内处于领先地位。2023年半年报显示，公司实现营收11.90亿元，同比增长45.09%；归母净利润为3.51亿元，同比增长138.69%。公司积极布局防晒剂为主的化妆品活性成分领域，化妆品活性成分业务占公司总收入的87.79%。

主要观点

市场增长：全球防晒产品市场从2016年的110.76亿美元增长至2022年的133.55亿美元，年复合增长率3.17%。中国防晒产品市场增长迅速，2016-2022年复合增长率达9.22%，预计到2026年全球和中国市场规模将分别达到179.11亿美元和234.91亿元。
行业竞争格局：防晒剂行业集中度高，国外大型化工厂商如巴斯夫、德之馨、帝斯曼占据主导地位，但成本压力和监管趋严使部分厂商退出部分领域，国内厂商迎来发展机会。
产品矩阵完善：公司产品覆盖全波段防晒剂，包括UVA、UVB和广谱防晒剂，具备较强的市场适应能力。同时，公司布局氨基酸表面活性剂和卡波姆等化妆品活性成分，拓展产品线，增强市场竞争力。
产能释放：公司通过政府合作项目和可转债融资，加速产能扩张。2023年计划投资72,491.78万元，用于安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）。当前化妆品活性成分设计产能为27,070吨/年，加上在建产能20,800吨/年，未来产能将大幅增长。
客户结构稳定：公司与帝斯曼建立深度合作关系，其产品广泛应用于帝斯曼的个人护理板块。此外，公司还与宝洁、欧莱雅、强生、默克等国际知名企业合作，客户来源优质稳定。

关键信息

产品与市场

防晒剂产品：公司主要产品包括阿伏苯宗、奥克立林、对甲氧基肉桂酸异辛酯、双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）、辛基三嗪酮（EHT）和二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯（PA）等。
去屑剂：公司布局PO去屑剂产品，其具有高效、无毒、无刺激等优点，是当前去屑剂的主流选择。公司预计2023年年中投产PO去屑剂生产线。
氨基酸表面活性剂：公司已建成年产12800吨的氨基酸表面活性剂生产线，产品包括Coscare®GCS-30、Coscare®GCP-30、Coscare®CMT-95等，具有良好的市场应用前景。
增稠剂卡波姆：公司设计年产能2000吨，国内产能短缺，市场需求旺盛，发展前景广阔。

盈利与估值

盈利预测：公司预计2023-2025年实现营业总收入分别为25.09亿元、31.85亿元和40.46亿元，归母净利润分别为6.36亿元、8.52亿元和10.65亿元，对应PE分别为18倍、13倍和11倍。
毛利率与净利率：2023年上半年，公司毛利率达到49.36%，净利率达到29.45%，盈利能力显著提升。
研发投入：公司持续加大研发投入，2022年研发费用达0.8亿元，同比增长77.44%。研发团队人数逐年增加，2022年研发人员272人，占员工总数的21.33%。