20220910-国金证券-科思股份-300856.SZ-发行可转债投资个护产能_新品拓展有序推进_4页_1mb

报告摘要

科思股份 (300856.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

科思股份是一家专注于防晒剂及个护原料研发与生产的公司，正积极拓展其业务范围，从传统的周期性产品向高附加值的化妆品原料领域转型。公司通过发行可转债募集资金用于建设两个高端个护及合成香料项目，旨在增强其在个护原料领域的竞争力，并提升整体盈利能力。

主要观点

业务扩展：公司从防晒剂向高端个护原料扩展，通过新增产能和产品线，推动从周期股向成长股的转型。
业绩增长：2022年预计收入增长显著，归母净利润有望实现大幅增长，且2023年和2024年业绩持续向好。
盈利能力提升：Q3防晒剂主业预计实现量价齐升，毛利率有望进一步提升；公司通过成本控制和产品提价，增强盈利能力。
长期发展潜力：公司计划在中长期拓展更多个护原料产品线，包括美白功效剂等，以承接国际产能转移趋势，提升成长空间。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来长期成长性强，具备较高的投资价值。

关键信息

公司基本情况

市场价格：70.11元
总股本：1.69亿股
已上市流通A股：0.59亿股
总市值：118.71亿元
年内股价波动：最高71.31元，最低24.01元

项目投资

可转债发行：拟发行总额不超过8.28亿元可转债，用于投资两个项目：
- 安庆高端个护及合成香料（一期）：总投资6.4亿元，拟投6.0亿元，建设期2.5年，包括氨基酸表活1.28万吨、增稠剂卡波姆2000吨。
- 年产2600吨高端个护项目：总投资2.6亿元，拟投2.3亿元，建设期2年，包括1000吨防晒剂PS及1600吨PS中间体RET。

财务预测

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,707	2,812	3,797
归母净利润（百万元）	327	426	535
每股收益（元）	1.931	2.517	3.158
P/E	36.31	27.85	22.20
ROE（摊薄）	18.30%	20.87%	22.63%
净利率	19.2%	15.2%	14.1%

风险提示

2023Q1产品价格调整可能对短期盈利造成影响
新品产能爬坡可能带来短期压力
新品价格波动及客户订单低于预期可能影响业绩

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

评级	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	2	17	22	32	52
增持	1	5	5	6	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.33	1.23	1.19	1.16	1.00

历史推荐和目标定价

序号	日期	评级	市价（元）	目标价（元）
1	2022-03-10	买入	42.19	43.56 ~ 56.00
2	2022-04-23	增持	42.90	N/A
3	2022-04-26	增持	36.19	N/A
4	2022-08-17	买入	50.20	N/A

总结

科思股份通过可转债募集资金用于扩建高端个护及合成香料项目，进一步拓展其在个护原料领域的市场份额。公司业绩在2022年有望显著增长，归母净利润预计增长146.04%，并预计在2023年和2024年持续保持增长趋势。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力与长期成长潜力。然而，短期仍面临产品价格调整及新品产能爬坡等风险。整体来看，公司正朝着全球领先的化妆品原料综合供应商方向迈进，具有较高的投资价值。

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