20231023-上海证券-科思股份-300856.SZ-利润率再创新高_高端个护原料打开成长空间_4页_696kb

◼ 投资摘要
◼ 业绩亮点
◼ 公司Q3单季营收584亿元，同比增长3628%；净利润186亿元，同比增长7306%
◼ 2023年前三季度实现营收1774亿元，同比增长超4倍；归母净利润536亿元，增幅超11倍
◼ 核心增长因素
◼ 太阳能运用效益高企，毛净利率同比分别提升1637pct和987pct
◼ 防晒剂需求旺盛，产能利用率提升推动利润增长
◼ 技术与市场协同驱动
◼ 品类扩展明显：募投项目建设快速，12800吨/年氨基酸表面活性剂拟量产
◼ 与帝斯曼签约独家供应，巩固国际客户合作关系
◼ 研发投入持续增加，研发费率达4.66%，专利数量稳步提升
◼ 中长期增长潜力
◼ 发展策略明确：主业稳定增长+高端个护品类扩张
◼ 预测：2023-2025年营收CAGR为325%，净利润CAGR为361%
◼ 下行风险
◼ 原材料成本波动、产能释放节奏不及预期、行业监管强度变化
◼ 财务指标
◼ 当前市盈率26倍，市净率5.27倍
◼ 预测2025年PE估值区间9-12倍，EV/EBITDA 43-64倍

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◼ 核心发展策略
◼ 双轮驱动增长  
◼ 防晒剂业务保持领先优势，布局高端个护护理产品  
◼ 建设多基地产能：安庆高端个护及合成香料基地稳步推进  
◼ 研发驱动创新  
◼ 注重研发成果转化，形成实验室到产业化全流程体系  
◼ 重点突破防晒剂、合成香料等高附加值领域  
◼ 国际市场深化  
◼ 加码海外展业，拓展新签项目，绑定国际巨头客户  
◼ 定位高端化：以帝斯曼合作为案例，提升品牌技术背书

◼ 化工技术成果与研发投入
◼ 研发体系完备：  
◼ 2023Q1-Q3研发费用率达4.66%，保持高投入水平  
◼ 累计获发明专利12项，新增专利授权31项  
◼ 技术披露突破：  
◼ 新型防晒剂+合成香料技术实现工业化转化  
◼ 新产品市场拓展效果显现，协同拉动毛利率提升

◼ 风险提示
◼ 商务风险  
◼ 价格波动风险（原材料及汇率两大因素）  
◼ 产能进度风险：募投项目投产延迟可能影响下游供应  
◼ 政策风险：化妆品等下游监管变化可能影响市场格局

◼ 财务数据摘要（截至2023E）
◼ 宏观指标  
◼ 2022A营收1765亿元，预测2025年营收3991亿元  
◼ 净利润预测从388亿元增至1156亿元，年复合增长率36.1%  
◼ 估值预测  
◼ 当前PE 26倍，2025年PE下调至9-12倍  
◼ 盈利能力指标  
◼ 净利率由22.0%提升至29.0%  
◼ 总资产收益率和净资产收益率均超20%