2017年环保行业年中展望：景气依旧，大浪淘金_29页-2mb

2017年环保行业年中展望总结

核心内容

2017年上半年，环保行业在政策监管体系重构和订单增长的双重驱动下，整体保持较高增长态势，但细分领域间分化明显。行业增速预计维持在20%以上，重点聚焦水治理、危废处理等高景气度细分领域。同时，环保行业面临融资难度提升、市场竞争加剧以及PPP模式执行风险等挑战。

主要观点

1. 行业整体维持较高景气度

• 政策驱动：环保政策监管体系重构，包括顶层规划、配套政策及执行措施，强调治理效果，提升执法力度。
• 订单增长：2017年上半年环保上市公司新签订单635亿元，同比增长32%；PPP订单占比达60%，且平均金额增加。
• 增速预期：预计2017年行业增速仍维持在20%以上，投资规模预计达1.3-1.5万亿元。

2. 细分子行业分化明显

• 盈利差异：水务板块营收占比最大，但盈利能力较弱；土壤修复和固废处理盈利能力较强，净利润增速较快。
• 细分领域重点：
  • 水治理：受益于“河长制”和政策立法，成为PPP主战场。
  • 危废处理：缺口大、政策严、高壁垒，行业增速维持在20%-30%。
  • 土壤修复：市场空间巨大，但盈利模式不清晰，责任主体难以确认。

3. 政策监管体系重构

• 政策三要素：顶层政策、配套政策、执行措施三位一体，推动环保治理效果提升。
• 政策重点：
  • 《“十三五”生态环境保护规划》
  • 《水污染防治法（修正）》
  • 《土壤污染防治法（草案）》
  • “河长制”、“生态保护红线”、“环保督查”等执行措施。

4. 订单增长与挑战

• 订单变大变难：PPP订单体量和难度增加，对企业的技术、资金和综合能力要求更高。
• 市场拓展：农村污水治理、城镇提标改造、流域治理等成为新增市场。

5. 并购趋势

• 并购频发：2017年上半年环保行业并购交易超20起，金额超200亿元，集中于高景气度领域。
• 并购方向：
  • 延长产业链，进入热门细分领域；
  • 异地扩张，抢占市场份额；
  • 跨界并购，尤其是国资背景企业布局环保；
  • 海外并购，获取技术与运营经验。

6. 融资环境趋紧

• 融资限制：再融资与减持新规限制环保企业通过权益市场融资。
• 资金优势凸显：龙头企业资金成本低，具有明显竞争优势。

关键信息

重点区域

• 环渤海、长三角：污染严重、产业集聚，是环保投资的重点区域。

投资策略

• 权益类：关注高成长性、相对低估值的“大而全”或“精而专”企业。
• 信贷类：优先配置订单量大、现金流稳定的节能环保企业。
• 信用类：择优配置高信用溢价债券，关注企业偿债能力和融资渠道。

风险提示

• 政策风险：政策执行不达预期、监管标准低于预期。
• 市场竞争风险：低价竞争普遍，行业集中度低。
• PPP模式风险：利益关系未理顺、业绩兑现进度慢、投资收益率偏低。

总结

2017年环保行业在政策与订单双轮驱动下保持高景气度，但细分领域间分化加剧。水治理、危废处理、土壤修复等子行业表现突出，成为投资重点。行业面临融资难度上升、市场竞争加剧等挑战，龙头企业在资金与资源整合方面更具优势。未来环保投资将持续加大，预计“十三五”期间环保投资总额将达7.6万亿元，行业进入快速发展期。