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有色金属行业年度回顾与2015年展望总结

核心内容

2014年A股有色金属行业整体表现强劲，呈现板块齐飞、个股普涨的格局。全年行业涨幅达24.65%，所有子板块均上涨，其中锂、磁性材料板块涨幅超过30%。行业主要受益于事件性冲击和主题投资的双重驱动，包括印尼限矿政策、国外矿山停产预期、新能源汽车政策扶持等。

2015年，分析师认为有色金属行业仍有投资机会，重点推荐大金属、小金属、新材料及主题投资四个领域。行业整体被给予增持评级，重点关注锡业股份、云铝股份、章源钨业、久立特材和利源精制。

主要观点

2014年回顾

1. 板块齐飞，个股普涨

   • A股有色行业涨幅达24.65%，板块和个股均表现良好。
   • 95家公司上涨，仅4家公司下跌，涨幅前十的个股集中在镍、锌和新能源汽车产业链。

2. 大金属供给收缩带动价格上涨

   • 印尼限矿政策推动镍价上涨45%，锌价上涨15%。
   • 铝价上涨受国外产能出清和国内库存下降影响。
   • 建议关注锡业股份、云铝股份。

3. 新能源汽车主题投资元年

   • 政策扶持下，锂电、磁材板块受益。
   • 中国新能源汽车销量增长，带动产业链投资热潮。

4. 小市值公司转型趋势明显

   • 小市值公司平均涨幅达49%，远超行业平均。
   • 主要通过资产重组、定增、转型预期等方式提升价值。

2015年前瞻

1. 大金属投资机会

   • 印尼限矿政策进一步细化，锡出口有望收紧，锡价上涨。
   • 铝土矿库存下降，铝价上涨，改善电解铝企业盈利。
   • 建议关注锡业股份、云铝股份。

2. 小金属投资机会

   • 钨行业面临供需改善，WTO败诉有望倒逼行业整合。
   • 建议关注章源钨业。

3. 新材料投资机会

   • 核电重启带动高端管材需求，预计年均市场容量20亿元。
   • 高铁投资热潮催生高端铝材市场空间，建议关注久立特材、利源精制。

4. 主题投资机会

   • 地方国资改革和科研院所改制成为重点。
   • 建议关注铜陵有色、中钨高新、西部材料、有研新材、贵研铂业等。

关键信息

投资建议

• 大金属：锡业股份、云铝股份
• 小金属：章源钨业
• 新材料：久立特材、利源精制
• 主题投资：铜陵有色、中钨高新、西部材料、有研新材、贵研铂业

风险分析

• 全球经济复苏低于预期
• 主要国家限矿政策效果低于预期
• 金属价格巨幅波动

行业与上证指数对比图

相关研报

• 持续看好新材料行业投资机会（2014-06-27）

详细分析

2014年回顾

1.1 A股有色行业板块齐飞，个股普涨

• 行业整体上涨24.65%，所有子板块全线收涨。
• 锂、磁性材料板块涨幅超过30%。
• 个股涨幅前十集中在镍、锌和新能源汽车产业链，涨幅后十集中在黄金、稀土板块。

1.2 大金属供给收缩事件性冲击带动价格结构性上涨

• 印尼限矿政策影响镍、锌价格。
• 国外电解铝产能出清，国内铝土矿库存下降，铝价上涨。
• 建议关注锡业股份、云铝股份。

1.3 新能源汽车主题投资元年，锂电、磁材受益

• 政策扶持下，新能源汽车发展成为国家战略。
• 锂电、磁材板块受益，带动相关个股上涨。
• 建议关注正海磁材等。

1.4 公司转型渐成趋势，小市值股票高歌猛进

• 小市值公司平均涨幅达49%，主要通过资产重组、定增等方式提升价值。
• 建议关注罗平锌电、云海金属、精诚铜业等。

2015年前瞻

2.1 大金属建议关注锡、铝投资机会

• 印尼限矿政策进一步细化，锡出口有望收紧。
• 铝土矿库存下降，铝价上涨，改善电解铝企业盈利。
• 建议关注锡业股份、云铝股份。

2.2 小金属推荐钨行业拐点投资机会

• 钨精矿价格接近矿山开采成本，价格下行空间有限。
• WTO败诉有望倒逼行业整合，改善供需基本面。
• 建议关注章源钨业。

2.3 新材料建议关注核电、高铁相关产业链

• 核电重启：预计2015年运行核电装机达4000万千瓦，在建1800万千瓦，带动高端管材需求。
• 高铁投资：未来5年铁路系统投资达2万亿元，带动铝型材需求。
• 建议关注久立特材、利源精制。

2.4 主题投资建议关注地方国资改革和科研院所改制

• 有色金属行业作为国资集中的行业，有望受益于国企改革。
• 建议关注地方国资改革（如铜陵有色、锡业股份）和科研院所改制（如有研新材、贵研铂业）。

个股分析

锡业股份

• 看点一：剥离亏损资产，提升主业。
• 看点二：收购华联锌铟，增强资源自给率。
• 看点三：印尼限矿政策推动锡价上涨。
• 投资建议：买入，目标价20元。
• 风险提示：主要产品价格持续下跌。
• 业绩预测：
  • 2014年EPS 0.29元，2015年EPS 0.35元。
  • P/E 43（2014E），36（2015E）。

云铝股份

• 看点一：文山铝扩产，提升资源保障。
• 看点二：自供电试点，用电成本下降。
• 看点三：收购集团资产，完善产业链。
• 投资建议：增持，目标价6.54元。
• 风险提示：产品价格大幅下跌，文山铝扩产进度低于预期。
• 业绩预测：
  • 2014年EPS 0.02元，2015年EPS 0.03元。
  • P/E 275.50（2014E），183.67（2015E）。

章源钨业

• 看点一：澳克泰产能爬坡，有望扭亏。
• 看点二：钨行业基本面或反转，公司业绩拐点显现。
• 投资建议：买入，目标价30元。
• 风险提示：钨精矿价格持续低迷，澳克泰产能爬坡低于预期。
• 业绩预测：
  • 2014年EPS 0.21元，2015年EPS 0.26元。
  • P/E 122（2014E），97（2015E）。

久立特材

• 看点：核电重启带动高端管材需求，年均市场容量约20亿元。
• 投资建议：买入。
• 业绩预测：
  • 2014年EPS 0.70元，2015年EPS 0.72元。
  • P/E 41（2014A），40（2014E），24（2015E）。

利源精制

• 看点：高铁投资催生高端铝材市场空间。
• 投资建议：买入。
• 业绩预测：
  • 2014年EPS 0.68元，2015年EPS 0.85元。
  • P/E 33（2014A），26（2014E），20（2015E）。

分析师信息

• 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002)
  电话：021-22169122
  邮箱：liweifeng@ebscn.com

• 秦波 (执业证书编号：S0980510120039)
  电话：021-22169323
  邮箱：qinbo@ebscn.com