20161230-光大证券-2017年策略报告_大浪淘金_迎风起航_40页_2mb

2017年策略报告总结

核心内容

本报告聚焦2017年A股市场的投资机会，重点分析冷链物流、碳纤维、国企改革三大领域。报告指出，2016年A股市场整体表现不佳，尤其是中小板和创业板，而周期性行业和估值低、业绩确定性高的板块表现相对较好。2017年，市场将更关注具有明确投资主线的行业，特别是冷链物流、碳纤维和国企改革。

主要观点

1. 冷链物流：行业潜力巨大，随着生鲜电商的发展，对冷链物流的需求将持续增长。我国冷链流通率低，未来发展空间广阔。建议关注烟台冰轮和大冷股份。
2. 碳纤维：国内技术不断突破，成本下降，下游市场如汽车、航空和风电将带动行业增长。建议关注精功科技。
3. 国企改革：进入深水区，政策支持明显，建议关注集团资产注入、兼并重组和垄断行业放开管制三大主线。推荐广弘控股和申通地铁。

关键信息

冷链物流

• 行业现状：我国每年消费易腐食品超过10亿吨，冷链运输需求占比达50%，但冷链流通率仅为19%，远低于欧美。
• 成本控制：运输和仓储成本占比高，需通过技术提升和成本优化打开利润空间。
• 产业链：上游包括设备制造商，中游以冷库建设为核心，下游涉及冷链物流配送。
• 商业模式：包括运输型、仓储型、城市配送型等八种。
• 推荐标的：烟台冰轮、大冷股份。

碳纤维

• 行业变化：技术突破、政策扶持、价格下降、需求增长、企业布局加速。
• 性能与分类：碳纤维具有高强度、高模量，按原料分为PAN基、沥青基、粘胶基，其中PAN基为主流。
• 应用领域：重点在航空航天、汽车、风电等领域，其中汽车轻量化是重要突破口。
• 国内发展：2014年国内产能1.5万吨，实际产量3700吨。T300级碳纤维已实现量产，价格显著下降。
• 推荐标的：精功科技。

国企改革

• 改革历程：自1978年改革开放以来，国企改革经历了多个阶段，目前进入以实现国企功能为导向的混合所有制改革阶段。
• 政策支持：“1+N”体系基本完成，多项政策陆续出台，包括分类改革、员工持股试点等。
• 投资主线：集团资产注入、兼并重组、垄断行业放开管制。
• 改革进展：试点项目涉及21个集团、71家A股上市公司，员工持股试点已启动。
• 推荐标的：广弘控股、申通地铁。

推荐公司

风险提示

• 冷链物流行业竞争激烈，盈利模式尚未完全成熟。
• 碳纤维行业仍面临技术壁垒和成本控制问题。
• 国企改革政策执行效果存在不确定性。

图表目录

• 图1：2015年中国和欧美农产品流通损腐率对比
• 图2：2015年中美冷藏流通运输率对比
• 图3：中国生鲜电商市场交易规模及增长率
• 图4：网购用户2015年网购生鲜的快递时长分布
• 图5：冷链物流行业市场规模迅速爆发
• 图6：冷链物流金字塔客户分类
• 图7：国内冷链上游设备制造商
• 图8：我国七大区域冷库保有量
• 图9：我国冷库保有量分布区域
• 图10：2015年我国冷藏车销量前五名主机厂商
• 图11：2015年我国冷藏车销量前十名改装车生产商
• 图12：生鲜电商盈利水平较差
• 图13：打开冷链利润空间的五大方法
• 图14：碳纤维性能优异
• 图15：碳纤维制备过程
• 图16：世界不同领域碳纤维需求结构
• 图17：中国碳纤维消费结构
• 图18：2014年全球碳纤维产能情况
• 图19：2014年全球碳纤维理论产能分布
• 图20：2014年国际VS国内碳纤维市场产量情况
• 图21：全球碳纤维小丝束市场份额分布
• 图22：全球碳纤维大丝束市场份额分布
• 图23：国内企业碳纤维原丝产能
• 图24：国内企业碳纤维产能
• 图25：全球碳纤维需求快速增长
• 图26：国内碳纤维需求将迎来放量增长
• 图27：丙烯腈出厂价格趋势性下跌
• 图28：航空航天领域碳纤维需求量快速增长
• 图29：商用飞机约占碳纤维需求市场的60%
• 图30：中国新增和累计风电装机量快速提升
• 图31：风机机组正朝着大型化发展
• 图32：碳纤维叶片相比玻璃钢叶片更轻
• 图33：资产规模大，负债率高
• 图34：国有企业利润下降，资产收益率低
• 图35：A股上市公司数量占比
• 图36：A股上市公司市值占比
• 图37：我国国企改革历程
• 图38：国企改革五大方向
• 图39：国有企业三分法
• 图40：从管资产到管资本
• 图41：建立现代企业制度

表格目录

• 表1：四大类冷链技术比较
• 表2：中国冷链物流主要的8种商业模式
• 表3：四种第三方冷链物流模式
• 表4：国内冷链物流行业五大经营及盈利模式分析
• 表5：烟台冰轮业绩预测和估值指标
• 表6：大冷股份业绩预测和估值指标
• 表7：碳纤维的主要性能指标
• 表8：小丝束和大丝束情况对比
• 表9：国内碳纤维生产企业技术装备情况
• 表10：碳纤维不同产品价格
• 表11：国外主机厂与碳纤维供应商合作现状
• 表12：国产飞机订单数量
• 表13：国外很多叶片制造商使用碳纤维材料制造风机叶片
• 表14：“1+N”国企改革相关文件陆续出台
• 表15：试点项目涉及21个集团、71家A股上市公司
• 表16：多数省市已明确提出资产证券化率目标
• 表17：七大行业放开管制
• 表18：业绩预测和估值指标
• 表19：申通地铁业绩预测和估值指标