20140630-中国银河-环保行业_投资细分行业_风口__综合环境服务商崛起_27页_2mb

环保行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年环保行业的投资机会，强调了政策落地力度对环保行情的影响，指出综合环境服务商的崛起是行业发展的关键趋势。报告提出，环保行业需关注有效需求的释放、细分产业生命周期及业态升级等维度，建议投资处于“初创期”和“成长初期”的细分行业，如餐厨垃圾处理、污泥处置、VOCs治理、土壤修复和再生水处理。

主要观点

• 政策落地引导有效需求：环保行情高度与持续性由政策落地的节奏和力度决定。2014年下半年，“清洁水行动计划”、“土壤行动计划”、“环保监管风暴”、“PPP模式推广”和“公用事业价改”等政策的实际执行将影响行业走势。
• 细分行业“风口”：在产业生命周期中，处于“初创期”和“成长初期”的细分行业具有高增速，是投资的甜蜜期。中小市值公司具备较强的订单和收入爆发力，建议关注维尔利（餐厨垃圾处理）、中电环保（污泥处置）等公司。
• 综合环境服务商崛起：环保公司正在从单一的设备工程商向综合环境服务商转变，产业链一体化和业务平台化是实现百亿、千亿市值的重要路径。推荐桑德环境、瀚蓝环境和碧水源等全平台整合型公司。
• 投资策略：基于对政策落地的预期，环保行业在2014年下半年表现相对乐观。建议关注成长性较强的细分行业和具备综合服务能力的平台型企业。

关键信息

驱动因素

• 政策推动：环保政策落地、环境税改革、环保监管强化、财政投入增加等是环保行业发展的主要驱动力。
• 价格改革：水、电、气、热等公用事业产品价格改革，使环保成本得以体现，提升环保企业的盈利能力。
• 商业模式创新：PPP模式、环境服务市场化、投融资模式创新等将拓宽环保资金来源，促进行业扩展。

行业细分

• 固废处理：餐厨垃圾处理、固废资源化、危险废弃物处理等处于发展初期，设备工程需求快速增长；垃圾焚烧发电处于成长期向成熟期过渡。
• 水处理：再生水、污泥处置、工业污水处理处于成长期，城市污水处理处于成熟期，农村污水处理处于萌芽期。
• 大气污染治理：火电厂烟气治理基本成熟，未来增量来自环保标准提升和运营特许经营；小锅炉、钢铁、水泥等行业的烟气治理将成为新增长点。
• 土壤修复：全国土壤总超标率16.1%，工业污染场地和耕地污染修复市场潜力巨大，中央财政投入300亿元，未来有望扩大。

投资建议

• 推荐公司：桑德环境、碧水源、瀚蓝环境、维尔利、中电环保。
• 估值与成长性：大市值公司2014-2015年市盈率估值中枢为25x和20x，成长稳健，具备安全边际；中小市值公司具备较高的成长预期，建议关注处于爆发期的细分行业。

行业表现催化剂

• 环保政策落地：如“清洁水行动计划”、“土壤行动计划”、“环保费改税”等政策的实施。
• 水价调整：随着水务市场化改革推进，水价上调将提升水务公司盈利水平。
• 财政投入：中央和地方财政在节能环保领域的持续投入，为行业提供资金支持。

主要风险因素

• 政策落地低于预期：若政策推进缓慢，将影响环保有效需求的释放。
• 行业竞争加剧：环保技术门槛不高，导致行业竞争加剧，可能影响盈利能力。

行业趋势与展望

• 环保业态升级：环保公司正在向综合环境服务商发展，提升服务能力和运营效率。
• 技术应用：MBR技术在再生水厂中具有明显优势，未来随着水价上调和政策推动，有望获得更大市场空间。
• 市场空间：餐厨垃圾处理市场潜力巨大，预计全国投资需求达300亿元；污泥处理市场规模有望超过500亿元；土壤修复行业将受益于政策支持和资金投入。

结论

环保行业在2014年下半年有望迎来政策落地的红利，细分行业“风口”和综合环境服务商的崛起将为行业带来新的增长点。建议关注政策导向明确、市场潜力大、具备成长性的细分行业和平台型公司，把握环保行业的发展机遇。