20210803-兴证期货-锌月度报告_矿供给走向宽松_锌价中长期看空_17页_1mb

兴证期货黑色有色研究团队锌市场分析总结

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心黑色有色研究团队撰写，分析了2020年7月锌市场的行情回顾与基本面情况，重点探讨了锌精矿供给、加工费变化、下游消费及库存走势，并对锌价走势进行了展望与策略建议。

行情回顾

• 7月锌价整体呈现震荡偏强走势，国内主力合约ZN2108收于22,495元/吨，月涨幅为2.4%。
• 锌价在月中曾触及23,470元/吨，创自2018年7月以来的新高。
• 最后一周锌价震荡幅度较大，一度回调至月初价格水平。
• 7月锌价最高为22,695元/吨，最低为21,770元/吨，震荡幅度为925元/吨。

基本面分析

3.1 锌精矿供给走向宽松

• 二季度锌矿产量环比上升：主要海外矿企锌矿产量环比2021年一季度上升4.3%，国内中小型矿山开工率小幅提升。
• Red Dog矿山销量预期大幅增长：预计Red Dog三季度锌矿销量环比增加15.1万吨，带动锌矿供给宽松。
• 主要矿企产量数据：
  • Glencore：29.92万吨（+5.9%）
  • Vedanta：24.90万吨（+2.5%）
  • Teck Resources：16.80万吨（+15.1%）
  • Sumitomo：5.00万吨（+11.1%）
  • 总计：138.91万吨（+4.3%）

3.2 锌价加工费TC小幅回升

• 国产锌矿加工费：4,150元/吨，进口锌矿加工费：90美元/干吨。
• 加工费回升：表明锌矿供给逐渐宽松，冶炼厂盈利改善，开工率提升。
• 冶炼利润接近盈亏平衡：2021年以来冶炼厂生产利润在盈亏平衡点附近，加工费仍有上升空间。

3.3 国内下游消费小幅转弱

• 制造业PMI转弱：2020年7月制造业PMI低于临界值，出口订单PMI为47.7，显示出口需求疲软。
• 各消费领域PMI情况：
  • 氧化锌：高于临界值
  • 镀锌结构件、压铸锌合金、黄铜：均低于临界值
• 下游开工率变化：
  • 氧化锌企业开工率处于历史相对高位
  • 镀锌结构件、压铸锌合金和黄铜企业开工率明显下降
• 锌板卷库存高位：产能利用率下降3.32个百分点，厂内和社会库存均处于高位，消费预期转弱。

3.4 精炼锌库存底部震荡

• 旺季去库时间较长：春节后国内精炼锌社会库存加速去化，去库幅度较大。
• 当前库存状态：社会库存处于底部震荡阶段，与历史同期相比处于相对低位。
• 库存数据来源：
  • 图20：国内精炼锌季节性社会库存
  • 图21：两大交易所叠加保税区库存
  • 图22、23、24、25：各交易所及保税区库存数据

主要观点与策略建议

• 短期支撑：主产区夏季限电限产导致精炼锌供给偏紧，支撑锌价回弹及库存底部震荡。
• 中长期趋势：随着三季度锌精矿供给持续宽松，供需格局将明显转弱，锌价中长期大概率下行。
• 策略建议：建议关注供给端宽松对锌价的影响，警惕限电限产政策变化及美元宽松政策对市场的冲击。

关键信息

• 供给端：锌精矿供给逐步宽松，Red Dog矿山销量预期大幅增长，海外矿企产量环比上升。
• 加工费：国产与进口锌矿加工费小幅回升，冶炼厂盈利改善，开工率提升。
• 需求端：下游消费整体转弱，氧化锌需求相对较强，其他领域如镀锌结构件、压铸锌合金、黄铜需求疲软。
• 库存状态：精炼锌社会库存处于底部震荡，与历史同期相比处于低位。
• 风险提示：
  • 夏季限电限产政策超预期
  • 美元货币政策加码宽松

报告结构

• 目录：

  1. 行情回顾
  2. 基本面
  3. 结论
  4. 风险提示

• 图目录：

  • 图1：LME各品种2020年以来涨跌幅
  • 图2：沪锌期限结构
  • 图3：我国锌矿产能分布
  • 图4：我国锌矿山规模占比
  • 图5：国内锌矿平均利润
  • 图6：我国锌矿企业开工率（按规模）
  • 图7：Red Dog锌精矿季度产量
  • 图8：Red Dog锌精矿季度销量
  • 图9：锌精矿加工费TC小幅回升
  • 图10：冶炼厂生产利润
  • 图11：国内精炼锌累计产量
  • 图12：中国制造业PMI
  • 图13：锌下游各消费领域PMI
  • 图14：国内锌初级消费结构
  • 图15：国内锌终端消费结构
  • 图16：镀锌结构件企业开工率
  • 图17：压铸锌合金企业开工率
  • 图18：氧化锌企业开工率
  • 图19：黄铜企业开工率
  • 图20：国内精炼锌季节性社会库存
  • 图21：两大交易所叠加保税区库存
  • 图22：上期所锌库存季节性
  • 图23：上期所锌注册仓单
  • 图24：LME锌库存季节性
  • 图25：保税区库存季节性

• 表目录：

  • 表1：主要锌矿企业2021年二季度产量（单位：万吨）

分析师信息

• 孙二春：从业资格编号F3004203，投资咨询编号Z0012934
• 孟宪博：从业资格编号F3004203
• 联系人：孙二春，电话：021-20370947，邮箱：sunec@xzfutures.com

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