锌月度报告：矿供给走向宽松，锌价中长期看空-20210803-兴证期货-17页_572kb

报告摘要

兴证期货黑色有色研究团队锌价分析报告总结

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心黑色有色研究团队撰写，主要分析2021年7月锌价走势及未来趋势。报告指出，锌价在7月整体呈现震荡偏强的态势，但受季节性因素及供给端变化影响，中长期锌价有下行趋势。

主要观点

锌价走势：7月锌价震荡偏强，最高触及22,695元/吨，最低为21,770元/吨，月涨幅为2.4%。主力合约ZN2108收于22,495元/吨。
供给端变化：
- 海外主要锌矿企业二季度产量环比上升4.3%，国内中小型矿山开工率小幅提升。
- Red Dog锌矿三季度销量预期环比增加15.1万吨，推动锌矿供给走向宽松。
加工费与冶炼利润：
- 国产锌矿加工费为4,150元/吨，进口锌矿加工费为90美元/干吨，TC加工费小幅回升，冶炼厂盈利改善，开工率提升。
- 当前加工费水平与国际冶炼长单价格仍有差距，预计加工费将继续回升，导致精炼锌供应压力加大。
下游消费：
- 2020年7月，除氧化锌PMI高于临界值外，其余消费领域均低于临界值。
- 镀锌结构件、压铸锌合金和黄铜企业开工率下降，锌板卷产能利用率下降3.32个百分点，库存处于高位。
库存情况：
- 精炼锌社会库存处于底部震荡阶段，与历史同期相对低位。
- 旺季去库时间较长，春节后库存加速去化。

关键信息

1. 行情回顾

7月锌价震荡偏强，月涨幅2.4%。
锌价最高22,695元/吨，最低21,770元/吨，震荡幅度为925元/吨。
主产区夏季限电限产导致短期供给偏紧，支撑锌价回弹。

2. 基本面分析

2.1 锌精矿供给走向宽松

二季度海外主要锌矿企业产量环比增长4.3%，国内中小型矿山开工率小幅提升。
Red Dog锌矿三季度销量预期环比增加15.1万吨，进一步推动锌矿供给宽松。

2.2 锌价加工费TC小幅回升

国产锌矿加工费为4,150元/吨，进口锌矿加工费为90美元/干吨。
加工费回升带动冶炼厂盈利改善，开工率提升，精炼锌供应压力加大。

2.3 国内下游消费小幅转弱

除氧化锌外，其余消费领域PMI均低于临界值，下游需求整体转弱。
氧化锌企业开工率处于历史高位，而镀锌结构件、压铸锌合金和黄铜企业开工率明显下降。
镀锌板卷产能利用率下降3.32个百分点，库存处于高位。

2.4 精炼锌库存底部震荡

精炼锌社会库存处于底部震荡阶段，与历史同期相对低位。
旺季去库时间较长，春节后库存加速去化。

3. 结论

短期锌价受主产区夏季限电限产影响，供给偏紧，支撑锌价回弹。
随着三季度锌精矿供给持续宽松，供需格局将明显转弱，锌价中长期大概率下行。
本报告仅供参考，不构成投资建议。

风险提示

夏季限电限产政策超预期。
美元货币政策加码宽松。

报告结构

目录：
1. 行情回顾
2. 基本面
  - 3.1 锌精矿供给走向宽松
  - 3.2 锌价加工费TC小幅回升
  - 3.3 国内下游消费小幅转弱
  - 3.4 精炼锌库存底部震荡
3. 结论
4. 风险提示
图目录：
- 图1：LME各品种2020年以来涨跌幅
- 图2：沪锌期限结构（单位：元/吨）
- 图3：我国锌矿产能分布（单位：万吨）
- 图4：我国锌矿山规模占比
- 图5：国内锌矿平均利润（单位：元/吨）
- 图6：我国锌矿企业开工率（按规模）（单位：元/吨）
- 图7：Red Dog锌精矿季度产量（单位：万吨）
- 图8：Red Dog锌精矿季度销量（单位：万吨）
- 图9：锌精矿加工费TC小幅回升
- 图10：2021年以来冶炼厂生产利润在盈亏平衡点附近（单位：元/吨）
- 图11：国内精炼锌累计产量（单位：万吨）
- 图12：中国制造业PMI
- 图13：锌下游各消费领域PMI
- 图14：国内锌初级消费结构
- 图15：国内锌终端消费结构
- 图16：镀锌结构件企业开工率（单位：%）
- 图17：压铸锌合金企业开工率（单位：%）
- 图18：氧化锌企业开工率（单位：%）
- 图19：黄铜企业开工率（单位：%）
- 图20：国内精炼锌季节性社会库存（单位：万吨）
- 图21：两大交易所叠加保税区库存（单位：万吨）
- 图22：上期所锌库存季节性（单位：万吨）
- 图23：上期所锌注册仓单（单位：万吨）
- 图24：LME锌库存季节性（单位：万吨）
- 图25：保税区库存季节性（单位：万吨）
表目录：
- 表1：主要锌矿企业2021年二季度产量（单位：万吨）