锌月度报告：锌锭去库超预期，成本支撑锌价-20230904-兴证期货-17页_5mb

报告摘要

兴证期货锌市场分析总结

核心内容

2023年8月，锌价整体呈现宽幅震荡走势，国内锌锭库存处于历史低位，显示下游需求强劲。然而，受美元指数反弹和宏观预期变化影响，价格在8月上半月有所回落，随后在下半月因低库存支撑和宏观改善而反弹。截至8月底，沪锌主力合约收盘于20960元/吨，月涨幅1.65%；伦锌电3月合约收盘于2434元/吨，月跌幅5.11%。

主要观点

供给端分析

全球锌矿产量：2023年上半年全球锌矿产量同比基本持平，但下半年随着海外新增项目投产和欧洲冶炼产能逐步恢复，预计全年锌矿供应将维持增长。
国内锌矿产量：2023年1-7月国内锌精矿产量同比增加4.94%，主要得益于疫情后矿山生产恢复和环保影响减少，国内矿山开工率显著上升。
锌精矿加工费TC：TC加工费高位回落，反映锌矿供需开始收紧，但仍在历史中位数水平。2023年TC年度Benchmark价格为274美元/吨，为历史高位。
锌锭进口：2023年1-7月中国锌锭净进口量同比大幅增加243.20%，进口窗口基本打开，预计下半年进口量将继续维持高增速。

需求端分析

镀锌需求：镀锌开工率在8月同比上行7%，预计9月镀锌板市场需求将继续维持较好水平，受益于基建和汽车需求支撑。
压铸锌需求：受房地产订单影响，压铸锌开工率同比下降9.8%，但8月样本企业开工率同比上行3%，订单出现明显好转，主要受人民币贬值和圣诞节订单带动。
家电需求：2023年1-6月空调、冰箱销量同比分别增长14.09%、8.84%，超预期增长，预计下半年家电出口有望回暖，对锌需求形成支撑。
基建需求：1-7月国内基建投资同比上涨6.8%-9.8%，专项债资金支持下，Q3基建增速或可延续，对锌需求形成利好。
汽车需求：新能源汽车产销同比大幅增长，新能源汽车销量占新车总销量的32.7%，汽车需求整体呈现环比回升趋势。

关键信息

库存情况：
- 国内锌锭社会库存降至历史低位，显示下游需求强劲。
- LME亚洲库存持续累库，从年初的15600吨增至8月底的153975吨，累计增加14万吨。
价格与成本：
- 当前锌价已接近冶炼成本线，但尚未跌破。
- 海外锌矿采选成本上移，预计沪锌成本线在17000-18000元/吨，伦锌在2100-2200美元/吨。
市场展望：
- 9月锌价或继续偏多头，但月差交易机会可能大于直接做多绝对价格。
- 锌价“金九银十”行情值得期待，价格下跌后下游补库意愿较强。

风险提示

欧美加息不及预期；
欧洲能源问题出现反复；
欧美降息不及预期；
国内房地产超预期恢复。

报告结构

行情回顾：分析8月锌价走势及影响因素；
供给篇：包括锌精矿、冶炼和进口的供需变化；
库存篇：涵盖国内和LME库存数据；
需求篇：分析镀锌、压铸锌、家电和基建等终端需求；
风险提示：列出可能影响锌价的主要风险因素。

数据来源与图表说明

数据来源包括SMM、LME、WIND等公开资料；
图表展示锌价走势、库存变化、TC加工费、产量及销量等关键指标，有助于直观理解市场动态。

总结

2023年锌市场在供给端维持增长，需求端在基建、家电和新能源汽车的带动下整体优于市场预期。国内锌库存处于历史低位，显示下游需求强劲，但8月底价格反弹后实际消费落地的预期差可能带来价格下行风险。整体来看，锌价“金九银十”行情值得期待，建议关注月差交易机会。需警惕欧美加息不及预期、欧洲能源问题反复及国内房地产超预期恢复等风险因素。

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