20230203-五矿期货-锌月报_上方压力仍存_23页_1mb

五矿期货锌月报总结

核心内容概览

本报告为2023年2月五矿期货发布的锌月报，主要分析了2023年1月及2月初锌市场的供需、期现市场、库存及进出口情况，同时对全球及国内需求进行了评估。整体来看，锌市场在2月呈现供需回升预期，但锌价上方压力仍存。

主要观点

1. 供需分析

• 供应：全球锌精矿产量延续下降趋势，11月同比降幅缩窄至1.7%；中国1月精炼锌产量环比减少，但2月产量预估增加，海外冶炼存在恢复预期。
• 需求：1月中国精炼锌表观消费同比下降16.6%，主因春节错位；海外需求偏中性，制造业PMI分化。
• 库存：1月国内社会库存季节性回升，增幅未超预期；LME库存延续去化，全球总库存水平仍较低。
• 进出口：1月国内锌锭进口亏损扩大，出口窗口接近打开。

2. 期现市场表现

• 期货价格：1月锌价大幅反弹，外盘显著强于内盘，伦锌3M上涨14.6%，沪锌主力合约上涨2.3%；2月初锌价震荡回调。
• 期现价差：1月伦锌现货升水稳中上涨，远月Back结构小幅扩大；沪锌现货升水下滑，2月初上海地区锌锭贴水近月期货约100元/吨。
• 沪伦比值：1月沪伦比值回落，锌锭进口亏损扩大，2月初进口亏损约3200元/吨。

关键信息

中国精炼锌市场

供给分析

• 锌精矿：1月中国锌精矿产量约19.6万吨，同比下降26.1%，主因春节期间开工率低。
• 精炼锌：1月中国锌冶炼利润继续上行，2月初突破2000元/吨；海外天然气价格下行，冶炼成本下降，存在恢复预期。

需求分析

• 国内需求：1月表观消费预估下滑16.6%，下游企业开工率春节期间见底；12月基础设施投资增速小幅回落，地产延续弱势。
• 海外需求：1月主要经济体制造业PMI分化，美国制造业PMI降至47.4，欧元区制造业PMI回升；美国新建住宅数据延续下滑，欧元区房地产市场环比走弱。
• 全球需求：11月全球精炼锌消耗量环比回升，但同比下滑1.3%；1-11月累计消耗量同比减少3.3%。

操作建议

• 单边操作：冲高后加大卖出套保力度。
• 套利操作：建议进行跨市反套。

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