20250402-建信期货-锌期货月报_锌矿供应宽松向冶炼端传导_逢高偏空_14页_1mb

有色金属研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货有色金属研究团队撰写，重点分析了2025年第一季度锌市场的供应、需求、价格走势及未来展望。报告指出，锌矿供应逐步宽松，TC（加工费）持续上行，冶炼厂利润修复，提产意愿增强。同时，宏观层面受到美联储政策及特朗普关税政策的影响，市场情绪偏向避险，锌价承压。整体来看，锌价面临供需双弱局面，建议逢高偏空配置。

主要观点

宏观面

• 美联储维持利率不变，暂停降息，受到特朗普施压。
• 特朗普的关税政策推高美国通胀，影响贸易政策及经济前景，4月2日“关税日”临近，风险资产进入避险模式。
• 美元指数走高，对锌价形成压力。

基本面

• 锌矿供应宽松：国内锌精矿进口同比增加32.6%，冶炼厂原料库存天数保持在28天以上，北方矿山陆续复工，矿端供应持续改善。
• TC持续上行：国产矿TC报3400元/吨，进口TC均值维持35美元/干吨，二季度TC修复速度或放缓。
• 冶炼端利润修复：TC上涨带动副产硫酸、贵金属等收益增加，精炼锌产量环比增长4%至54.7万吨。
• 进口窗口关闭：沪伦比值持续走低，进口窗口关闭，精炼锌进口量预计下降至2万吨左右。
• 消费端表现分化：镀锌开工率提升，但不及去年同期；压铸锌合金开工率小幅增长，出口订单受关税影响存在缩量风险；氧化锌开工率环比提升，下游订单有所回暖。

关键信息

供应端

• 锌矿供应改善：1-2月锌精矿进口同比增加32.6%，冶炼厂原料库存充足，TC持续上行。
• 冶炼厂提产：精炼锌月均开工接近9成，产量增加，部分炼厂检修计划推迟。
• 海外供应压力：托克Nyrstar削减澳大利亚霍巴特锌冶炼厂产量25%，海外锌矿去库至低位，供应偏紧。

需求端

• 镀锌需求：开工率提升，但增速不及预期，基建有所增长，地产拖累需求。
• 压铸锌合金：开工率小幅增长，出口订单受“抢出口”影响，存在潜在压力。
• 氧化锌需求：开工率提升，下游陶瓷、橡胶等领域订单回暖，饲料订单稳定。

价格走势

• 锌价承压：对锌矿宽松预期已充分交易，冶炼端提产预期逐步兑现，但需求增幅有限。
• 价格区间：预计锌价参考区间为2.3-2.45万元/吨。
• LME市场：注销仓单比维持高位，库存回落，给予锌价一定支撑。

未来展望

• 二季度需求蓄力：国补政策延续，消费者观望情绪加重，需求释放节奏放缓，预计二季度市场进入需求蓄力阶段。
• 出口风险增加：4月2日关税清单落地后，出口订单可能大幅缩减，转向内销。
• TC修复放缓：随着供应宽松预期兑现，TC上涨速度或减缓，锌价面临压力。

附：研究团队联系方式

• 彭婧霖：021-60635740 / pengjinglin@cbb.ccbfutures.com / 期货从业资格号：F3075681
• 张平：021-60635734 / zhangping@ccb.ccbfutures.com / 期货从业资格号：F3015713
• 余菲菲：021-60635729 / yufeifei@ccb.ccbfutures.com / 期货从业资格号：F3025190

免责声明

本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告基于公开信息，力求准确，但不保证其完整性和准确性。使用本报告内容所导致的损失，建信期货不承担任何责任。

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