20210930-南华期货-锌2021商品一季度报告_需求预期_震荡偏强_18页_1mb

南华期货2021年一季度锌研究报告总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析了2021年一季度锌价走势、供应基本面、消费情况以及对二季度锌价的展望。报告指出，锌价在一季度呈现震荡走势，受供应紧张、加工费低位及宏观环境影响，二季度锌价仍有上涨动力，但需关注需求恢复和宏观政策的配合。

主要观点

供应端分析

• 矿端供应紧张缓解：一季度锌矿供应偏紧，随着国内矿企复产及进口矿流入，二季度供应压力将有所减轻，但供应增量有限。
• 加工费维持低位：一季度锌精矿加工费持续下跌，国内加工费从4050-4250元/吨跌至3700-4000元/吨，海外加工费亦偏低，影响冶炼厂生产积极性。
• 内蒙古政策影响：内蒙古“能耗双控”政策对冶炼厂产量造成限制，部分企业计划减产，预计影响3月产量约6000-11000吨。
• 冶炼厂检修情况：由于原料紧缺和加工费低位，冶炼厂在2、3月集中检修，产量环比下降7万吨，3月仍有约4-5万吨减量。

需求端分析

• 国内需求保持韧性：基建和房地产作为主要终端需求，对锌价形成支撑。预计四月份进入去库阶段。
• 出口及宏观支撑：宽松的货币政策预期和经济回暖背景对锌价构成支撑，尽管海外疫情反复影响消费复苏，但短期内影响有限。
• 消费结构：镀锌板、压铸合金、黄铜及氧化锌等为主要下游产品，国内消费对锌价具有较强支撑作用。

价格展望

• 二季度锌价震荡偏强：供应压力有所缓解，但远端供应仍存在上升趋势，可能限制锌价上涨空间。
• 上涨动力依赖需求：若国内需求恢复良好，配合宏观环境，锌价仍有上涨动力，但需警惕需求不及预期及宏观风险。

关键信息

供应端数据

• 全球矿端新增产能：预计2021年全球锌矿新增产能约40-45万吨，主要来自海外矿山项目重启及产能提升。
• 国内矿山情况：国内矿山产量在一季度仍偏紧，部分项目如湖南花垣、乌拉跟等值得关注。
• 进口矿情况：2021年1-2月进口锌精矿总量为67.98万吨，同比增加60.2%。主要进口国为澳大利亚和秘鲁，但受疫情和品位下降影响，部分国家发运减少。

消费端数据

• 国内消费：一季度锌锭库存处于年内高位，预计四月份进入去库阶段。国内镀锌板、汽车、家电等消费保持韧性。
• 全球消费：2021年全球锌消费有望恢复性增长，为锌价提供支撑。

库存与加工费

• LME锌库存：一季度LME锌库存因贸易商交仓而大幅增加，对锌价形成利空。
• 国内库存：上期所和社库锌锭库存均处于高位，去库节奏将取决于实际需求。
• 加工费：国内精炼锌加工费低位运行，冶炼厂利润受压缩影响，部分企业亏损。

风险提示

• 需求不及预期：若基建、房地产等终端需求恢复不及预期，锌价上涨动力将减弱。
• 宏观风险：宽松货币政策可能发生变化，影响市场对经济复苏的预期，进而影响锌价走势。

图表目录（摘要）

• 图1：锌价走势回顾
• 图2：全球锌矿产量情况
• 图3：全球锌矿产量占比（2020年）
• 图4：海外主要矿山增量统计
• 图5：ILZSG全球锌矿产量情况
• 图6：ILZSG全球锌矿产量一季节性分析
• 图7：2019-2020年锌精矿进口量
• 图8：锌矿进口占比（2020年）
• 图9：锌精矿进口情况（累计）
• 图10：锌精矿加工费情况
• 图11：炼厂利润
• 图12：国内炼厂检修及复产情况
• 图13：全球精锌供需平衡
• 图14：海外主要冶炼产能变量
• 图15：SMM精炼锌产量
• 图16：精炼锌进口情况
• 图17：LME锌库存走势
• 图18：上期所锌锭库存
• 图19：锌锭社会库存
• 图20：锌下游初级消费结构
• 图21：锌终端消费结构
• 图22：全国镀锌板产量
• 图23：全国镀锌板销量
• 图24：镀锌板库存情况
• 图25：镀锌板净出口情况（累计同比）
• 图26：基建投资
• 图27：房地产投资
• 图28：房地产数据
• 图29：家电产量（累计同比）
• 图30：汽车产量
• 图31：汽车销售量
• 图32：全球锌锭消费恢复性增长
• 图33：中国精炼锌供需平衡表（万吨）
• 图34：海外精炼锌供需平衡表（万吨）

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