20150310-申万宏源-邮轮行业_深度研究-需求拐点已现_产业资本争夺蓝海市场_首推渤海轮渡_24页_1mb

邮轮行业深度研究报告总结

核心内容概览

邮轮行业是一个融合交通、休闲与旅游的复合型产业，被誉为“漂浮在海上的黄金产业”。2013年全球邮轮产业产值达1172亿美元，其带动的经济附加值极高，能以超过1:10的比例拉动多产业增长。邮轮产业在全球范围内主要由欧美主导，但随着需求下滑与市场饱和，行业重心逐渐东移，亚洲市场成为未来增长的重要方向。中国邮轮市场渗透率较低，但具备巨大的发展潜力，未来将面对消费新蓝海。

主要观点与关键信息

全球邮轮市场现状

• 邮轮兼具交通、休闲、旅行三大属性，形成了完善的产业链，涵盖邮轮母港、邮轮城市、设计制造、运营及管理等多个环节。
• 全球邮轮市场集中度高，前六大邮轮运营集团中五家来自欧美，邮轮母港和豪华邮轮制造也主要集中在欧美地区。
• 2013年全球邮轮游客达2400万人，其中美国游客占比最大，达到51.7%；中国游客人数为73万，占全球市场份额的3%。

中国邮轮市场潜力

• 中国邮轮游客渗透率仅为0.05%，远低于澳大利亚（3.67%）和美国（3.65%）。
• 以欧洲1%的平均渗透率估算，中国潜在邮轮客户达1300万人，市场空间可达390亿元。
• 国内邮轮航线仅有13条，其中仅2条为国内自主运营，未来成长空间巨大。

需求拐点的形成因素

1. 消费升级：随着中国居民人均可支配收入增长和老龄化加剧，邮轮旅游将成为“有钱老人”的主要消费领域。
2. 基础设施提升：中国已建设天津、青岛、上海、厦门、三亚五大邮轮母港，未来将新增20个，为邮轮产业提供基础设施支撑。
3. 政策支持：国家自2006年起出台多项政策，包括《全国沿海港口布局规划》和过境免签政策，推动邮轮行业发展。

推荐标的

• 渤海轮渡（603167）：国内首家自主运营邮轮的上市公司，通过收购“中华泰山号”实现首航，具有先发优势，未来有望扩大邮轮业务规模，提升盈利能力。
• 世纪游轮（002558）：专注于长江内河观光，拥有7艘邮轮，未来有望与宜昌交运合作，实现长江流域旅游资源整合。
• 宜昌交运（002627）：三峡地区主要旅游运营商，依托丰富的旅游资源，积极拓展内河邮轮业务，未来有望实现长距离游览线路。

股价表现催化剂

• 邮轮收入主要来源于船票收入，船票收入增长是相关标的股价表现的催化剂。
• 中短期需关注邮轮满仓率和未来船票定价政策。

邮轮产业对相关公司的影响

• 渤海轮渡：2015年预计通过“中华泰山号”增收2.14亿元，净利润率可达14%。
• 世纪游轮：2015年预计收入达6.11亿元，净利润率提升至2.7%。
• 宜昌交运：2015年预计收入达1.55亿元，净利润率预计为7.08%。

有别于大众的认识

• 市场普遍认为邮轮旅游成本高、消费难企及，但随着国内游客消费能力提升和邮轮品牌意识增强，邮轮旅游市场将快速增长。
• 游客年轻化可能影响邮轮消费水平，但随着老龄化进程加快，未来将有更多高收入人群成为邮轮旅游的主要客群。

未来展望

• 随着“一带一路”和“长江经济带”等政策推动，中国邮轮市场将快速发展。
• 邮轮行业有望在盈利能力与估值水平上双重提升，带动相关上市公司业绩增长。

总结

• 邮轮行业具备高经济附加值，是未来旅游业增长的重要引擎。
• 中国邮轮市场渗透率低，但潜力巨大，未来有望成为全球邮轮市场的重要增长点。
• 渤海轮渡、世纪游轮、宜昌交运作为国内邮轮行业的代表企业，具备较强的竞争力和发展潜力，值得重点关注。