20180827-申万宏源-渤海轮渡-603167.SH-业绩符合预期_本土低成本邮轮竞争力有望提升_3页_659kb

报告摘要

渤海轮渡于2018年8月27日发布半年报，报告指出公司2018年上半年实现营业收入7.8亿元，同比增长11%；归属上市公司股东净利润2.5亿元，同比增长6.76%；扣除非经常性损益后的净利润1.67亿元，同比增长12%。公司业绩基本符合预期，且在邮轮业务方面存在超预期的可能，因此维持“增持”评级。

客滚运输稳定增长：2018年上半年，公司客滚运输完成旅客运输量129.97万人，同比增长9.6%，增速较2017年上半年略有提升。车辆运输总量同比增长6.4%，增速略低于2017年同期。
邮轮市场面临挑战：受消费降级、旅行社包船模式影响，国内邮轮市场出现负增长。外资高端邮轮逐步退出中国市场，如歌诗达维多利亚号、公主邮轮盛世公主号等，这为本土低成本邮轮提供了发展机会。
本土邮轮成本优势明显：渤海轮渡旗下的“中华泰山”号成本仅为4.7万美元/人，而外资邮轮如海洋量子号成本高达19.2万美元/人，成本优势显著。同时，公司以中国籍船员为主，运营成本更低。
人民币贬值影响业绩：公司拥有美元负债，人民币贬值导致汇兑损失，2018年上半年财务费用为1485万元，去年同期为-596.5万元。汇兑损失为524万元，去年同期为汇兑收益1221万元。
盈利预测：公司2018-2020年归母净利润预计分别为4.12亿元、4.54亿元、4.97亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍。公司维持原18、19年盈利预测，新增2020年预测。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,511	783	1,719	1,771	1,825
净利润	363	254	412	454	497
归属于母公司所有者的净利润	363	254	412	454	497
基本每股收益	0.75	0.52	0.84	0.92	1.01
全面摊薄每股收益	0.74	0.52	0.84	0.92	1.01
毛利率	33.0%	36.0%	33.9%	35.7%	37.3%
ROE	11.2%	7.7%	11.4%	11.1%	10.8%
市盈率	12	11	10	9