20180720-申万宏源-建材行业18年中报前瞻_行业延续高增长_水泥板块表现亮眼_4页_534kb

建材行业2018年中报前瞻总结

核心内容概述

2018年上半年，中国建材行业整体表现强劲，其中水泥板块表现尤为亮眼，净利润同比增长显著，而玻璃和消费建材板块则呈现分化趋势。报告指出，水泥行业在供给端收缩、价格弹性增强等因素推动下，实现了超预期的高增长，而玻璃板块则因供需关系恶化和成本上升，增长相对乏力。消费建材板块则在房地产行业调整和需求结构变化背景下，部分企业表现优于市场预期。

主要观点

水泥板块：高增长延续，区域分化显著

• 业绩表现：水泥板块上半年累计实现利润17510百万元，同比增长121%，创历史新高。
• 价格驱动：价格涨幅超预期，主要得益于企业自律、政策引导及环保升级带来的供给收缩。
• 区域差异：中南、西南地区水泥需求增长，而西北、东北地区下滑明显，导致区域间业绩分化。
• 重点企业：
  • 高增长企业：四川双马（495%）、万年青（467%）、华新水泥（184%）、塔牌集团（172%）等企业净利润增速超过100%。
  • 扭亏为盈企业：冀东水泥、青松建化、福建水泥等企业实现扭亏。
  • 负增长企业：宁夏建材（-22%）、祁连山（-13%）等企业净利润下滑。

玻璃板块：增长低于预期，成本压力显著

• 业绩表现：玻璃板块上半年累计净利润1410百万元，同比增长32%。
• 供需失衡：1-6月全国平板玻璃产量增长1.2%，但供给收缩不及预期，净新增产能冲击约1.7%。
• 成本上升：纯碱价格大幅上涨，对玻璃行业利润形成压力。
• 重点企业：
  • 高增长企业：洛阳玻璃（670%）、耀皮玻璃（319%）、亚玛顿（156%）等企业净利润增速超过100%。
  • 小幅增长：金晶科技（93%）、旗滨集团（35%）等企业表现尚可。
  • 负增长企业：南玻A（-5%）等企业净利润下滑。

消费建材板块：分化明显，龙头表现稳健

• 业绩表现：消费建材板块净利润同比增长67%，但不同细分行业表现差异较大。
• 影响因素：中长期房地产悲观预期、资金面收紧、精装修趋势及原材料价格上涨。
• 重点企业：
  • 高增长企业：帝欧家居（564%）、濮耐股份（215%）、北新建材（80%）、鲁阳节能（101%）等企业表现突出。
  • 小幅增长：凯伦股份（35%）、东方雨虹（25%）、伟星新材（22%）、科顺股份（17%）等企业增速较低。
  • 负增长企业：部分企业如东方雨虹、伟星新材等净利润增速未达预期。

关键信息

投资策略建议

• 水泥板块：下半年“淡季不淡”，熟料供需格局向好，价格支撑强劲。建议关注区域属性和成长属性企业，推荐华新水泥、海螺水泥。
• 玻璃板块：需求释放和冷修停产有滞后性，红利将逐步显现。建议关注旗滨集团，因其在成本控制和区域布局上具备优势。
• 消费建材板块：龙头企业作为成长性子行业的中坚力量，核心逻辑未改。建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材、帝欧家居等企业。

估值分析

• 北新建材：2018年每股收益（EPS）预计为1.80元，市盈率（PE）为11倍，估值处于低位，具备吸引力。
• 东方雨虹：EPS预计为1.10元，PE为15倍，估值相对合理。
• 伟星新材：EPS预计为0.77元，PE为22倍，估值适中。
• 帝欧家居：EPS预计为1.60元，PE为20倍，成长性突出。
• 海螺水泥：EPS预计为4.94元，PE为7倍，估值较低，具备投资价值。
• 华新水泥：EPS预计为3.02元，PE为6倍，估值优势明显。

总结

2018年上半年，建材行业整体表现强劲，水泥板块成为亮点，玻璃和消费建材板块则呈现分化趋势。水泥行业因供给收缩和价格弹性实现高增长，区域差异明显；玻璃行业因成本上升和供需失衡增速放缓；消费建材行业在房地产调整背景下，部分龙头表现稳健，部分企业面临挑战。下半年，水泥板块的高利润可持续性预期良好，玻璃板块的红利将逐步释放，消费建材板块的龙头企业仍具投资价值。投资建议围绕区域、成长和资源属性筛选企业，重点关注华新水泥、海螺水泥、北新建材、东方雨虹、伟星新材和帝欧家居等公司。