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中鼎股份（000887.SZ）2018年中报点评总结

核心内容

本报告为中鼎股份2018年中报的点评，重点分析其业绩表现、业务发展及投资价值。整体来看，公司2018年上半年业绩稳健增长，全球化布局和新能源业务成为主要增长点，海外并购也展现出良好的协同效应。

主要观点

1. 业绩符合预期

• 营业收入：2018年上半年实现61.0亿元，同比增长13.3%。
• 归母净利润：实现7.0亿元，同比增长12.4%。
• 业务板块表现：
  • 冷却系统业务营收增速39%，毛利率提升5.3%。
  • 减震降噪业务营收增速5%，毛利率下降0.2%。
  • 密封系统业务营收增速9%，毛利率下降0.4%。
  • 空气悬挂业务营收下降3%，但毛利率提升4.33%。
• Q2增速放缓：2018年第二季度收入30.6亿元，同比增速为3.5%，主要由于减震降噪和空气悬挂系统销售不及预期。

2. 新能源业务表现良好

• 新能源汽车项目：公司在多个新能源板块处于国际领先水平。
• 新能源销售额：2018年上半年新能源业务销售额达5.23亿元，同比增长16.22%。
• 技术优势：公司四大业务板块均具备行业前三的技术水准，在全球非轮胎橡胶制品排行榜中位列第13位。
• 未来展望：公司将继续扩大在新能源汽车领域的效益，受益于行业快速发展。

3. 海外并购推动业绩增长

• 并购成果：公司通过海外并购实现业务拓展，如KACO和WEGU。
• KACO表现：2018年上半年净利润同比增加74.33%。
• WEGU表现：2018年上半年营收同比增长41.14%。
• 长期影响：16、17年并购的AMK和TFH项目将在新能源大潮中持续贡献业绩。

4. 投资建议

• 评级：首次给予“谨慎推荐”评级。
• 盈利预测：
  • 2018年归母净利预计13.2亿元，同比增长17%。
  • 2019年预计15.5亿元，同比增长18%。
  • 2020年预计18.1亿元，同比增长17%。
• 估值：对应PE分别为15.3倍、15.5倍、15.7倍，估值合理。
• 核心优势：低成本优势、高研发投入、全球化布局潜力。

关键信息

• 公司地位：作为汽车玻璃行业国内上市公司的绝对龙头，具有较强的市场竞争力。

• 财务指标（单位：百万元）：

  指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
  营业收入	11770.48	13625.95	15765.20	18034.50
  归属母公司股东净利润	1127.44	1315.11	1549.78	1808.89
  每股收益(EPS)	0.91	1.07	1.26	1.47
  市盈率(P/E)	14.82	15.27	15.52	15.74

• 市场数据：

  • A股收盘价：11.89元
  • 一年内最高价：21.60元
  • 一年内最低价：11.50元
  • 总股本：123,438.61万股
  • 实际流通A股：121,851.51万股
  • 流通A股市值：146.77亿元

风险提示

• 主要风险：汽车销量不达预期，可能影响公司整体业绩表现。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越交易所指数20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数10%-20%。
  • 中性：行业指数与交易所指数相当。
  • 回避：行业指数低于交易所指数10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：周然（执业证书编号：S0130514020001）
• 联系方式：
  • 电话：010-66568494
  • 邮箱：zhouran@chinastock.com.cn

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