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中鼎股份（000887.SZ）详细总结

核心内容

中鼎股份（000887.SZ）是一家全球高端橡胶件龙头公司，业务涵盖密封、减震、冷却系统三大板块。公司通过十年的海外并购，不仅提升了技术与客户结构，也实现了产品的模块化升级，从而推动了单车价值量的显著增长。当前股价为20.98元，目标股价区间为28.4-34.2元，维持“强烈推荐-A”评级。预计2017-19年每股收益分别为0.94、1.14、1.41元，按2018年25-30倍PE估值，目标价格合理区间为28.5-34.2元。

主要观点

短期逻辑：十年收购反哺国内，国产替代空间大

• 公司通过海外并购获得高端橡胶件技术与客户资源，并在海外业务国内设厂，实现技术、管理经验的吸收及产品线与客户群体的拓展。
• 通过成本和响应速度优势，抢占外资市场份额，带来毛利率提升与蓝海增量市场。
• 国产替代空间广阔，国内业务增长潜力巨大。

中期逻辑：单车价值提升5倍带来高增长

• 公司目前“密封+减震+冷却系统”单车价值约1200元，预计通过模块化、总成化供货后，单车价值有望提升至6000元，实现5倍增长。
• 密封系统单车价值约200元，稳健增长；减震系统由衬套向底盘总成升级，单车价值提升10倍，预计2018年落地；冷却系统全球排名第二，绑定奔驰、宝马，电池包PA冷却系统单车价值1500-2000元，逐步进入国内市场。

长期逻辑：新能源与汽车电子打开向上空间

• 新能源方面，公司电池冷却系统采用PA管替代传统铝管，已获得奥迪Q6订单4860万欧元，预计2018年订单爆发；减震部分也有望获得大众MEB平台订单。
• 智能驾驶方面，公司是国内极少数切入核心执行层的厂商，供货蒂森克虎伯，是宝马、奔驰EPS系统二级供应商，EPS业务2018年国内落地，技术储备为其在智能与电动汽车领域带来核心竞争力。

关键信息

公司概况

• 公司主营收入来源包括密封、减震、冷却系统。
• 70%收入来源于海外，客户涵盖奔驰、大众、宝马等合资主流厂商。
• 主要股东为安徽中鼎控股（集团），持股比例为44.33%。

财务数据

主要业务板块

• 密封系统：公司通过收购德国KACO，成为全球领先的油封供应商，客户包括大众、宝马、通用等。
• 减震系统：通过产品结构升级，中鼎减震与德国WEGU产品单车价值提升10倍以上，预计2018年实现增长。
• 冷却系统：公司旗下TFH是全球第二大冷却系统供应商，绑定奔驰、宝马等高端客户，预计2017年新能源产品占比提升至20%。

市场与增长

• 公司通过国内设厂，实现成本优势，毛利率显著高于国外。
• 2017年公司跻身全球非轮胎橡胶件巨头排名第18位，销售额达11.84亿美元。
• 公司在2017年上半年国内子公司营收增长显著，业绩迎来拐点。

风险提示

1. 行业下行风险：汽车行业可能因购置税退出而影响销量。
2. 国内业务落地不及预期：海外收购的子公司在国内设厂后，若未能有效拓展市场，将影响增长。
3. 新业务推进不及预期：公司新业务如新能源与智能驾驶可能因技术或市场因素而未达预期。

结论

中鼎股份凭借其全球领先的橡胶件技术与海外并购经验，已构建起密封、减震、冷却三大主业，并在海外业务国内设厂后实现成本与效率优势。随着国内市场的拓展与产品结构的升级，公司有望在未来三年内实现显著增长，预计2017-19年EPS分别为0.94、1.14、1.41元。当前估值合理，目标价格区间为28.5-34.2元，维持“强烈推荐-A”评级。