20221020-西南证券-福耀玻璃-600660.SH-Q3业绩亮眼_全球化布局持续推进_4页_1mb

报告摘要

福耀玻璃在2022年第三季度（Q3）交出亮眼的业绩报告，其营收和净利润均实现显著增长，显示出公司在汽车玻璃行业的强劲竞争力。同时，公司持续推进全球化战略，增强了市场拓展能力和盈利水平。

业绩表现强劲：2022年1-3季度，公司实现营收204.4亿元，同比增长19.2%；归母净利润39亿元，同比增长50.3%。其中，2022年第三季度营收75.4亿元，同比增长34.3%，环比增长18.6%；归母净利润15.2亿元，同比增长83.8%，环比增长0.5%。
毛利率下降，净利率提升：毛利率为34.5%，同比下降6个百分点；净利率为19.1%，同比提升4个百分点，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的优化。
全球化布局加速：公司在美国市场的表现尤为突出，2022年上半年美国公司营收/净利润为22.3/2.2亿元，同比增长16.5%和64.8%。全球市占率稳步提升，预计到2025年将达到38%。
高附加值产品推动ASP增长：随着汽车智能化趋势的加快，天幕玻璃和集成W-HUD、AR-HUD功能的前挡风玻璃等高附加值产品占比增加，带动平均销售价格（ASP）上升。预计到2025年和2030年，天幕玻璃和前挡风玻璃的市场规模复合增长率分别为61%和37%，以及58%和35%。
供应链和成本优势明显：公司凭借稳定的供应链和成本控制能力，在全球市场中占据领先地位，增强了抗风险能力。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.98元、2.07元、2.58元，归母净利润复合增长率达28.9%。分析师维持“买入”评级。

市场表现：2022年Q3国内乘用车销量为663.1万辆，同比增长36.6%；全球乘用车销量同比增长约9%。
财务数据：
- 2022年预计营业收入为28853.52亿元，同比增长22.24%。
- 归母净利润预计为5168.28亿元，同比增长64.27%。
- 每股收益预计为1.98元，预计2024年达到2.58元。
- 净利润率预计从13.32%提升至17.91%。
估值指标：
- 2022年PE为18倍，PB为3.20倍。
- 预计2024年PE为13.97倍，PB为2.89倍。
- EV/EBITDA预计从13.41下降至7.91。
风险提示：
- 疫情扩散风险
- 芯片短缺风险
- 全球化扩张不及预期的风险
- 原材料涨价超预期的风险
- 高附加值产品配置率不及预期的风险
- 汇率波动风险

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	23603.06	28853.52	32820.02	37628.42
增长率	18.57%	22.24%	13.75%	14.65%
归属母公司净利润(百万元)	3146.17	5168.28	5400.62	6745.08
增长率	20.97%	64.27%	4.50%	24.89%
每股收益EPS(元)	1.21	1.98	2.07	2.58
ROE	11.95%	17.57%	17.72%	20.68%
PE	29.94	18.23	17.44	13.97
PB	3.58	3.20	3.09	2.89

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.90%	36.20%	37.29%	38.23%
三费率	16.02%	14.73%	17.48%	16.64%
净利率	13.32%	17.89%	16.44%	17.91%
EBITDA增长率	11.78%	6.83%	19.73%	19.45%
资产负债率	41.29%	37.07%	37.60%	37.39%
流动比率	1.68	2.06	2.15	2.28
速动比率	1.38	1.67	1.74	1.85
股息率	2.77%	2.65%	4.61%	4.88%

买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。