20180830-西南证券-中鼎股份-000887.SZ-2018年中报点评_业绩符合预期_成长路径明确_4页_1mb

中鼎股份（000887）2018年中报点评总结

核心内容

中鼎股份（000887）在2018年中报中展现出稳健的业绩表现，营业收入和归母净利润均实现同比增长，公司整体处于成长释放期。通过持续的海外并购整合，公司正逐步向高端市场迈进，新能源业务和空气悬架业务成为未来增长的重要驱动力。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 营业收入：2018年H1实现61亿元，同比增长13.3%。
• 归母净利润：实现7亿元，同比增长12.4%。
• 扣非后归母净利润：实现6.6亿元，同比增长10%。
• 毛利率：冷却系统业务毛利率显著提升，验证了公司并购资产的消化能力。

2. 三大业务板块增长

• 冷却系统：营收增速39%，毛利率同比提升5.3个百分点。
• 减震降噪：营收增速5%，毛利率略有下降0.2个百分点。
• 密封系统：营收增速9%，毛利率下降0.4个百分点。

3. 新能源业务成长性初现

• 新能源汽车零件销售：2018年H1实现5.2亿元，同比增长16.2%。
• 主要客户：包括特斯拉、沃尔沃、上汽、吉利、CATL、东风日产、比亚迪、蔚来、车和家等。
• 产品覆盖：电桥密封、新能源冷却、电池包减震、电机悬置总成等。
• 预期交付：大部分订单将在2019-2020年交付，公司有望受益于新能源汽车的发展趋势。

4. 海外并购国内落地超预期

• KACO和WEGU：已成功落地中国，2018年H1分别实现净利润4367万元和829万元，已完成2017年全年净利润的79%和65%。
• AMK：安徽安美科已于7月完成工商注册，未来3年有望将成熟空气悬架产品导入国内市场，价格由2万元降至1万元，预计迅速推广至自主品牌市场。

5. 盈利预测与评级

• EPS预测：2018-2020年分别为1.07元、1.25元、1.5元。
• 估值：对应PE分别为11倍、10倍、8倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司成长路径明确，未来有望持续增长。

关键信息

财务预测

风险提示

• 全球汽车行业销量增速不及预期
• 汽车零部件行业降价压力加大

公司基本面

• 总股本：12.34亿股
• 流通A股：12.19亿股
• 52周内股价区间：11.76-21.7元
• 总市值：146.77亿元
• 每股净资产：6.70元
• 资产负债率：49.40%（2017A），逐步下降至43.78%（2020E）

估值与成长能力

• ROE：从14.85%（2017A）提升至15.80%（2020E）
• 毛利率：保持在28.38%-28.52%之间
• 三费率：从16.85%（2017A）下降至15.82%（2020E）
• 净利率：从9.80%（2017A）提升至10.15%（2020E）

营运能力

• 总资产周转率：0.87（2017A），略有下降至0.84（2018E），之后逐步提升
• 固定资产周转率：从4.87（2017A）提升至7.26（2020E）
• 应收账款周转率：从5.14（2017A）下降至4.75（2020E）
• 存货周转率：从4.60（2017A）下降至4.21（2020E）

资本结构

• 流动比率：从2.30（2017A）提升至2.76（2020E）
• 速动比率：从1.73（2017A）提升至2.14（2020E）
• 每股经营现金：从0.93（2017A）下降至0.83（2018E），之后逐步回升

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

重要声明

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