20180830-东方财富证券-中鼎股份-000887.SZ-2018年中报点评_营收增速放缓_盈利能力保持稳定_4页_682kb

中鼎股份（000887）2018年中报总结

核心内容概述

中鼎股份于2018年8月30日发布了2018年中报，整体表现显示公司营收和利润均实现增长，但营收增速有所放缓。公司积极布局新能源领域，持续进行海外并购，增强其在非轮胎橡胶制品领域的竞争力，并在多个细分市场中占据领先地位。东方财富证券首次发布投资建议，给予“增持”评级。

主要财务表现

营收与利润

• 2018年H1营业收入：60.98亿元，同比增长 13.32%
• 2018年H1归母净利润：7.02亿元，同比增长 12.41%
• 2018年H1扣非归母净利润：6.59亿元，同比增长 10.04%

营收增速变化

• 2018年H1营收增速同比：-34.62pct
• 2018年Q1营收增速：25.24%（受益于2017年子公司TFH并表）
• 2018年Q2营收增速：3.52%（增速明显放缓）

盈利能力

• 2018年H1毛利率：28.52%，同比-1.39pct（原材料价格上涨影响）
• 2018年H1三费率：同比-0.37pct（财务费用下降显著，人民币贬值带来汇兑收益）

业务布局与市场地位

主营业务板块

公司围绕橡胶零部件主业，持续进行海外并购，消化吸收欧美先进技术，已形成四大核心业务板块：

• 冷却系统
• 降噪减振底盘系统
• 密封系统
• 空气悬挂及电机系统

新能源布局

• 在新能源领域布局较早，涵盖多个关键产品：
  • 电池电机减振降噪
  • 电机密封
  • 电池冷却系统
  • 电池模具密封
  • 电桥密封总成
• 2018年H1新能源业务营收：5.23亿元，同比增长 16.22%
• 2018年5月：子公司ACUSHNET成为特斯拉电池冷却系统密封类产品的供应商，成功进入特斯拉产业链。

投资建议与盈利预测

东方财富证券观点

• 首次覆盖，给予“增持”评级
• 预计2018/2019/2020年营业收入：137.85/160.15/182.50亿元
• 预计2018/2019/2020年归母净利润：13.62/16.05/18.37亿元
• EPS预测：1.10/1.30/1.49元
• 对应PE：11/9/8倍

估值比率

风险提示

• 海外并购整合进度不及预期
• 原材料价格持续上涨

资产负债与现金流情况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

业务战略与竞争优势

• 持续海外并购：公司近十年持续进行海外并购，吸收欧美先进技术，增强全球竞争力。
• 内部配套能力强：拥有独立的轻量化中心、炼胶加工中心、模具加工中心，实现各项业务协同发展。
• 新能源布局领先：在电池冷却系统、电机密封、电桥密封等新能源相关领域处于国际领先地位，成功进入特斯拉产业链，未来增长潜力较大。

总结

中鼎股份在2018年上半年实现了营收和净利润的稳定增长，尽管营收增速放缓，但盈利能力保持良好。公司围绕橡胶零部件主业进行海外并购，构建了全球竞争力。在新能源领域布局较早，已取得显著成果，未来有望进一步受益于新能源汽车的发展。东方财富证券首次发布“增持”评级，预计未来三年公司业绩将持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，公司也面临原材料价格上涨和海外并购整合风险等挑战。